20220525-中泰国际证券-快手-W-01024.HK-流量保持快速增长助力市场扩张_短期压力不改长期潜力_6页_519kb

快手-W（1024 HK）总结

核心内容

快手-W（1024 HK）在2022年第一季度（1Q22）表现出强劲的财务增长和用户增长，尽管面临短期的宏观和监管压力，但其长期发展潜力仍被看好。

主要观点

• 财务表现优于预期：1Q22收入为210.7亿元人民币，同比增长23.8%，高于彭博市场一致预期的2.3%。毛利率提升至41.7%，经调整亏损收窄34.1%，表现优于预期。
• 用户增长强劲：快手应用平均DAU达3.46亿，同比增长17.0%；MAU为5.98亿，同比增长15.0%，均创历史新高。DAU/MAU比例提升至57.8%，用户粘性增强。
• 广告业务表现突出：线上营销服务收入同比增长32.6%，显著优于行业整体增长3.9%。广告主数量同比增长超60%，并引入多个全球品牌，但广告主月度ARPU出现同比下滑，受宏观经济和政策影响。
• 直播业务稳健增长：直播收入同比增长8.2%，主要受益于付费用户增长和内容供给提升。尽管受监管影响，公司已提前调整业务方向，预期短期影响中等，长期影响较小。
• 电商业务持续扩张：电商业务收入同比增长54.6%，电商交易GMV达1,750亿元，同比增长47.7%。公司推出“信任购”和“快品牌”策略，推动电商体系良好发展。
• 短期压力与长期潜力并存：尽管面临疫情和监管带来的短期挑战，但公司各项业务均表现优于行业，用户增长和生态系统完善支撑其市场竞争力持续提升。

关键信息

股票基本信息

• 现价：63.35港元
• 总市值：270,509.64百万港元
• 流通股比例：17.38%
• 已发行总股本：3,503.84百万
• 52周价格区间：53.15-235.6港元
• 3个月平均每日成交金额：2,367.97百万港元
• 主要股东：腾讯控股（占20.82%）

业务表现

• 线上营销服务：1Q22收入113.5亿元，同比增长32.6%，显著优于行业增长。
• 直播业务：1Q22收入78.4亿元，同比增长8.2%，付费用户增长7.8%。
• 电商业务：1Q22收入18.7亿元，同比增长54.6%，电商GMV达1,750亿元。

用户数据

• 平均DAU：3.46亿（同比增长17.0%，环比增长7.1%）
• 平均MAU：5.98亿（同比增长15.0%，环比增长3.5%）
• DAU/MAU：57.8%（环比提升1.9个百分点）
• 日均使用时长：128.1分钟（同比增长29.0%，环比增长7.6%）

监管与风险提示

• 监管影响：国家广电总局及互联网信息办公室发布新规，规范直播打赏及加强未成年人保护，可能对直播业务造成短期影响。
• 风险提示：
  • 政策风险（内容监管、数据安全、反垄断、直播规范等）
  • 用户增长不及预期
  • 业务模式拓展不及预期
  • 竞争加剧

财务数据概览

指标	17A	18A	19A	20A	21A
收入（亿元）	8,340	20,301	39,120	58,776	81,082
收入增长率	-	143.4%	92.7%	50.2%	37.9%
毛利（亿元）	2,611	5,802	14,104	23,815	34,030
毛利增长率	-	122.2%	143.1%	68.9%	42%
经调整净利润（亿元）	774	205	1,034	-7,864	-18,852
经调整净利润率	9.3%	1.0%	2.6%	-13.4%	-23.3%

建议与展望

• 短期不确定性：广告及电商业务增速受疫情和政策影响，直播业务也面临监管调整。
• 长期潜力：用户规模持续增长，各项业务表现优于行业，公司竞争力增强，预计下半年随着宏观环境改善和政策影响减小，业务将逐步恢复。
• 评级建议：公司作为港股“短视频+直播”的稀缺标的，值得持续关注。

分析师信息

• 秦越，CFA
  电话：+852 2359 1871
  邮箱：angelaa.qin@ztsc.com.hk

• 余浩樑
  电话：+852 2359 1840
  邮箱：albert.yu@ztsc.com.hk

公司及行业评级定义

• 公司评级：

  • 买入：潜在投资收益 > 20%
  • 增持：潜在投资收益 10%-20%
  • 中性：潜在投资收益 -10%至10%
  • 卖出：潜在投资损失 > 10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与快手-W在过去的12个月内有融资业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任快手-W的高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有快手-W的股份1%或以上。

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