20220824-国盛证券-快手-W-01024.HK-流量持续高增_国内业务经营利润转正_5页_983kb

报告摘要

快手-W（01024.HK）总结

核心内容

快手-W在2022年第二季度实现了国内业务经营利润的首次转正，整体财务表现有所改善，展现出较强的业务韧性。公司持续优化运营策略，推动用户增长和流量提升，同时在电商和广告业务上取得显著进展。

主要观点

财务表现改善：
- 2022Q2收入达217亿元，同比增长13.4%。
- 广告收入增长10.5%至110亿元，直播收入增长19.1%至86亿元，电商及其他收入增长7.1%至21亿元。
- Q2毛利率提升至45.0%，销售费用率大幅改善至40.4%。
- 经调整净亏损由50亿元缩窄至13亿元，亏损率改善至6%。
流量与用户增长：
- Q2总流量同比增长38.7%，DAU和MAU分别增长18.5%和15.9%至3.47亿和5.87亿。
- DAU/MAU ratio达59.2%，创新高。
- 每日用户时长同比增长17.1%至125.2分钟。
- 累计互关用户对数达200亿，同比增长65.9%。
电商业务复苏：
- Q2电商GMV同比增长31.5%至1912亿元，高于行业增速。
- 品类拓展顺利，食品饮料及家电数码产品广度和深度提升。
- 品牌上行策略有效，快品牌商家数量环比翻倍增长，品牌商家数量同比增长超过两倍。
广告业务亮点：
- 受疫情影响，广告收入增速放缓，但仍高于行业平均水平。
- 品牌广告增速超过整体广告收入增速，广告主数量增长超过90%。
- 预计Q3广告收入环比有望提速，Q4GMV增速有望加速，全年GMV目标为9000亿元。
直播业务稳健增长：
- Q2直播MPU同比增长22%至5420万。
- 未来将通过优质内容、精细化运营、深化公会合作和算法优化推动直播业务小幅增长。
投资建议：
- 重申“买入”评级。
- 预计2022-2024年收入分别为959/1132/1313亿元，同增18%/18%/16%。
- 调整后净利润分别为-82/28/115亿元。
- 基于分部估值法，目标价为124港元。

关键信息

财务预测：
- 2022年收入预计为95879百万元，同比增长18%。
- 2023年收入预计为113220百万元，同比增长18%。
- 2024年收入预计为131343百万元，同比增长16%。
- 2022年经调整净利润预计为-8201百万元，2023年为2782百万元，2024年为11536百万元。
- 毛利率预计持续提升，2022年为44.7%，2023年为47.9%，2024年为50.7%。
股价与市场表现：
- 2022年8月23日收盘价为75.10港元。
- 总市值为322,481.83百万港元，总股本为4,294.03百万股。
- 30日日均成交量为15.19百万股。
风险提示：
- 用户数扩张不及预期。
- 行业政策调整可能影响广告投放需求。
- 疫情影响可能超预期。
- 互联网监管政策相关风险。

财务比率与指标

成长能力：
- 收入增速：2022年18%，2023年18%，2024年16%。
- 毛利率：2022年44.7%，2023年47.9%，2024年50.7%。
- 经调整净利润率：2022年-8.6%，2023年2.5%，2024年8.8%。
获利能力：
- 净利率：2022年-17.7%，2023年-5.8%，2024年0.6%。
- ROE：2022年-29.2%，2023年12.9%，2024年51.9%。
估值比率：
- P/E：2022年-33.0，2023年97.4，2024年23.5。
- P/S：2022年2.8，2023年2.4，2024年2.1。

作者与分析师信息

分析师：
- 夏君：S0680519100004，邮箱：xiajun@gszq.com
- 朱若菲：S0680522030003，邮箱：zhuruofei@gszq.com
- 顾晟：S0680519100003，邮箱：gusheng@gszq.com

财务报表摘要

资产负债表：
- 2022E流动资产为31616百万元，非流动资产为40999百万元。
- 2022E负债合计为44523百万元，资产负债率61.3%。
- 归属母公司股东权益为28086百万元。
现金流量表：
- 2022E经营活动现金流为-5823百万元。
- 2022E投资活动现金流为2000百万元。
- 2022E筹资活动现金流为100百万元。
- 2022E现金净增加额为-3723百万元。
利润表：
- 2022E营业收入为95879百万元，营业成本为52995百万元。
- 2022E归属于母公司净利润为-17004百万元。
- 2022E调整后净利润为-8201百万元。