环保高压下的钢铁专题十一_采暖季后供需边际变化_25页_747kb

报告摘要

本报告围绕采暖季后钢铁行业的供需变化展开分析，重点探讨了限产区域复产对供给的影响、春季需求复苏的节奏、库存变化趋势以及对投资策略的建议。分析师李莎基于历史数据和当前政策背景，对唐山及全国生铁产量、粗钢表观消费量和库存水平进行了情景模拟和趋势预测，为行业供需格局提供了多维度的分析。

唐山限产解除后产量恢复：以2018年3月23日为基期，若不考虑复产时滞，唐山在产高炉产能恢复至2017年3-9月均值222.06万吨/周，产能利用率降至81.65%，则唐山生铁日均产量较2017年3月23日环比增加 21.52%。
对全国生铁产量的边际影响：根据2014-2016年唐山占全国生铁产量的均值12.15%，若限产解除后唐山产量恢复至222.06万吨/周，对全国生铁产量的边际贡献约为 2.33%。若考虑全国限产区域（“2+26”城市）整体复产，边际影响可达 5.36%。
非采暖季限产影响有限：非采暖季限产比例为10.75%，低于常规检修比例14.59%，对产能影响较小。即便考虑补齐采暖季限产任务，非采暖季限产比例也仅升至15.59%，仍小于2017年3-9月不在产高炉占比16.31%，影响有限。
限产解除后的敏感性测试：在考虑产能利用率波动和产能变化时，对全国生铁产量的影响在 1.94% ~ 6.26% 之间波动，显示供给端的边际变化较为敏感。

历史需求季节性：2013-2017年3-4月较1-2月的粗钢表观消费量均环比增长 9.49%，显示出季节性回暖效应。
2018年需求表现：1-2月房地产新开工面积同比增速为 2.90%，低于预期，主要受季节性超调和采暖季停工影响。需求预计在 3月20日之后 启动，将带来投资当月同比数据的反弹和累计同比数据的向上矫正。
需求延后原因：资金紧张、务工人员返城速度慢、议价能力提升等因素导致2018年春季需求复苏迟于历史同期。
全年需求预测：维持2017年12月15日发布的观点，预计2018年全年粗钢需求为 7.25 ~ 7.29亿吨，环比持平或微增。

螺纹钢库存：2018年3月9日达到峰值 1082.39万吨，较历史峰值增长 263.38%。前两周降库速度低于往年同期，库存压力较大。
热卷库存：2018年3月9日达到峰值 279.39万吨，较历史峰值增长 64.14%。前两周降库速度同样低于往年同期。
库存分位数：螺纹钢社库与厂库之和为 1395.34万吨，处于2015年以来 98.70% 的分位数水平；热轧社库与厂库之和为 375.53万吨，处于 78.00% 分位数水平；冷轧和中厚板库存也处于中高位。
库存降速判断：建议结合库存规模和降速趋势进行判断，重点关注长材库存的去化速度，以及板材库存的逐步下降。

钢材品种	社会库存（万吨）	厂库（万吨）	社会库存+厂库（万吨）	分位数
螺纹钢	1036.88	358.46	1395.34	98.70%
线材	333.26	106.92	440.18	98.70%
热轧	271.01	102.52	373.53	78.00%
冷轧	122.53	102.52	170.75	69.80%
中厚板	193.53	102.52	193.53	82.10%