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欧派家居2022年半年报总结

核心内容概述

欧派家居（603833.SH）在2022年上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%；扣非后归母净利润9.81亿元，同比增长3.78%。尽管Q2归母净利润小幅下降0.46%，但扣非后归母净利润同比增长1.45%，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司整体业绩表现良好，收入和利润均实现增长，显示公司具备较强的市场适应能力和盈利能力。
• 业务结构：衣柜及配套业务增速显著，同比增长31.43%，成为公司增长的主要驱动力；卫浴业务毛利率同比提升4.82个百分点，木门业务毛利率提升8个百分点，显示公司在成本控制和产品升级方面取得进展。
• 品牌与渠道：公司积极拓展品牌矩阵，收购意大利高端品牌FORMER，进一步增强品牌影响力。零售渠道持续扩张，2022年上半年门店数量增加，为经销商带来增量客流资源。
• 整装大家居：公司整装大家居品牌“星之家”升级为“铂尼思”，推动业务模式和产品全面升级，实现业绩高增，致力于成为“一站式超级集成服务商”。
• 财务指标：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健。销售、管理费用率上升，但财务费用率下降，主要受益于利息收入增加。

关键信息

营收与利润增长

• 2022H1营业收入：96.93亿元，同比增长18.21%
• 2022H1归母净利润：10.18亿元，同比增长0.58%
• 2022H1扣非后归母净利润：9.81亿元，同比增长3.78%
• 2022Q2营业收入：55.49亿元，同比增长13.23%
• 2022Q2归母净利润：7.65亿元，同比下降0.46%
• 2022Q2扣非后归母净利润：7.48亿元，同比增长1.45%

分产品收入情况

• 橱柜：32.67亿元，同比增长1.95%
• 衣柜及配套：52.19亿元，同比增长31.43%
• 卫浴：4.09亿元，同比增长-0.64%
• 木门：5.40亿元，同比增长18.18%

分渠道收入情况

• 经销渠道：78.07亿元，同比增长25.41%
• 大宗渠道：13.69亿元，同比下降13.77%
• 直营渠道：2.67亿元，同比增长36.38%

门店数量

• 欧派橱柜（含橱衣综合）：2529家
• 欧派衣柜（衣柜独立）：2272家
• 欧铂丽：1061家
• 欧派卫浴：841家
• 欧铂尼木门：1057家

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：159.05元
• 预计2022-2024年营业收入分别为242.17亿元、284.11亿元、336.12亿元，同比增长18.47%、17.32%、18.31%
• 预计2022-2024年归母净利润分别为30.32亿元、35.87亿元、43.08亿元，同比增长13.74%、18.31%、20.10%
• 对应PE分别为24.6x、20.8x、17.3x，显示估值逐步下降，但盈利增长潜力大。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复影响
• 原料价格波动

财务预测与估值

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

本报告由罗乾生分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，使用本报告的机构和个人需自行判断，安信证券对使用本报告造成的损失不承担责任。