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欧派家居（603833）2022年半年度总结

核心内容

欧派家居在2022年上半年（22H1）实现了零售业务的显著增长，并持续推进其大家居战略。公司整体表现稳健，尽管面临部分业务板块的挑战，仍保持良好的盈利能力与费用管控能力。

主要观点

• 零售业务增长亮眼：22H1公司总营收达到96.93亿元，同比增长18.21%。其中，Q1和Q2分别增长25.50%和13.23%，显示业务持续扩张。
• 细分业务表现：
  • 衣柜及配套：收入达52.2亿元，同比增长31.43%，其中Q1增长40.9%，Q2增长24.8%。
  • 橱柜：在大宗业务下滑背景下仍实现2%的同比增长，收入32.67亿元，毛利率31.11%。
  • 卫浴产品：收入略有下降，但毛利率提升4.82个百分点至26.20%。
  • 木门业务：收入增长18.18%，毛利率提升8个百分点至20.88%。
• 整装大家居战略：
  • 公司整装大家居渠道加速发展，零售大家居门店试点市场覆盖超70城。
  • 截至22H1，公司拥有7760家经销门店，较21年末增加285家。
• 渠道表现：
  • 经销渠道：收入78.07亿元，同比增长25.41%。
  • 直营渠道：收入2.67亿元，同比增长36.38%。
  • 大宗渠道：收入下滑13.77%，至13.69亿元。
• 盈利能力：
  • 22H1综合毛利率为31.3%，同比下降1.01个百分点。
  • 归母净利率为10.5%，同比下降1.84个百分点。
• 费用控制：
  • 销售费用率8.4%，管理费用率6.5%，研发费用率5.1%，财务费用率-1.2%。
• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为31亿元、36亿元、42亿元，同比增长16%、15%、18%。
  • 对应PE分别为26X、22X、19X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

主要财务比率

股价走势

• 股价走势图表（请参考原始文档中的图像）。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新房交付不及预期
• 存量房改造需求不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

相关报告

1. 《欧派家居-公司点评：多重压力下22H1收入仍实现同比+18%，业绩端短期扰动不改长期看好逻辑》（2022-08-11）
2. 《欧派家居-季报点评：Q1收入表现超预期，零售渠道增速领跑行业》（2022-05-02）
3. 《欧派家居-年报点评报告：21年高基数下高增长，精细化管理夯实龙头地位》（2022-04-24）

分析师信息

• 范张翔：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 尉鹏洁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070001，邮箱：weipengjie@tfzq.com

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所