20220811-安信证券-欧派家居-603833.SH-22H1业绩靓丽超出预期_持续推荐定制龙头_5页_353kb

报告摘要

欧派家居2022年半年度业绩总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）于2022年8月10日发布2022年半年度业绩快报，显示公司上半年实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%；扣非后归母净利润9.81亿元，同比增长3.78%。其中，2022Q2营业收入55.49亿元，同比增长13.23%；归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%；扣非后归母净利润7.48亿元，同比增长1.45%。整体业绩略超预期。

主要观点

1. 疫情影响下业绩仍保持增长

尽管面临国内疫情反复、原材料价格高位运行及地产疲软等不利因素，欧派家居通过“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”的策略，推动大家居战略深化，实现了上半年的业绩稳定增长。2022Q2营收和扣非净利润均保持同比增长，显示公司较强的抗压能力。

2. 多品类与全渠道策略持续推进

公司持续推进衣柜、木门等核心品类的发展，同时加速整装大家居业务布局。通过“高颜定制整装模式”对装企进行全方位赋能，提升获客能力和行业口碑。

3. 整家定制2.0模式创新

欧派衣柜推出整家定制2.0模式，从用户生活需求出发，对六大空间进行整体性规划、设计和施工，最终形成一体化交付解决方案。该模式在29800系列整家套餐基础上，提供更多套餐选择并支持单品灵活加购，提升消费体验。

4. 橱柜业务战略升级

“厨房专业化”品牌战略再度升级，欧派集成厨房“1+1+N”模式和欧铂尼门墙柜一体化布局将为橱柜业务带来新增量空间。

关键信息

营收与利润预测

2022年：预计营业收入242.17亿元，同比增长18.47%；归母净利润30.32亿元，同比增长13.74%。
2023年：预计营业收入284.11亿元，同比增长17.32%；归母净利润35.87亿元，同比增长18.31%。
2024年：预计营业收入336.12亿元，同比增长18.31%；归母净利润43.08亿元，同比增长20.10%。

盈利能力分析

2022H1归母净利率为10.50%，同比下降1.84个百分点；扣非后归母净利率为10.12%，同比下降1.41个百分点。
营业利润保持稳定增长，2022H1营业利润同比增长14.4%。

财务数据概览

总市值：702.96亿元（截至2022年8月10日）
流通市值：702.96亿元
6个月目标价：159.05元
当前股价：115.40元
PE估值：2022E为23.2倍，2023E为19.6倍，2024E为16.3倍
投资评级：买入-A

风险提示

市场竞争加剧
疫情反复
原料价格波动

投资建议

欧派家居作为定制家居龙头，凭借多品类、全渠道策略及大家居战略的深化，未来有望进一步提升市场份额。公司产品提价策略或将有效缓解原材料成本压力，推动盈利能力修复。结合行业景气度回升预期及公司战略执行力，我们维持买入-A的投资评级。

估值与财务指标

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	营业利润率	净利润率	ROE
2020	147.40	20.63	35.0%	16.3%	14.0%	17.3%
2021	204.42	26.66	31.6%	15.0%	13.0%	18.5%
2022E	242.17	30.32	31.2%	14.5%	12.5%	18.5%
2023E	284.11	35.87	31.34%	14.6%	12.6%	19.2%
2024E	336.12	43.08	32.02%	14.8%	12.8%	20.1%

财务指标预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	18.5%	17.3%	18.3%
净利润增长率	13.7%	18.3%	20.1%
EBITDA增长率	11.0%	15.3%	17.7%
ROA	12.6%	13.7%	14.1%
资产负债率	31.8%	28.7%	30.2%
流动比率	2.08	2.45	2.52
速动比率	1.88	2.16	2.30
DPS（元）	1.66	2.13	2.58
股息收益率	1.4%	1.8%	2.2%