20220412-招商银行-行内偕作·快评号外（第421期）_2022年3月金融数据点评-_宽信用_仍处初期_5页_948kb

2022年3月金融数据总结

核心内容

2022年3月我国金融数据整体呈现回暖态势，新增社融和人民币贷款均显著高于市场预期，M2同比增速也超预期上升。然而，信贷结构和居民融资需求仍显疲弱，显示“宽信用”政策尚处于初期阶段。

主要观点

• 信贷总量高增：3月新增人民币贷款3.13万亿元，环比增加1.9万亿元，同比增加4,000亿元。信贷总量扩张主要由政策推动，而非市场自发需求改善。
• 信贷结构待优化：企业融资仍以短期为主，中长贷回暖有限；居民贷款持续疲弱，尤其是短贷跌幅扩大，中长贷虽由负转正，但同比仍为负增长。
• 社融增长支撑强劲：新增社融达4.65万亿元，创当月历史第二高值。非标融资、政府债券融资和信贷是主要支撑力量，企业直融贡献较小。
• 货币流动性边际改善：M2同比增速升至9.7%，较预期值9.13%明显提升，主要受财政支出、信贷扩张和居民储蓄意愿上升推动。M2-M1剪刀差收敛，显示广义流动性缺口有所缓解。
• 债市反应平淡：尽管社融数据超预期，但市场对经济预期走弱和后续宽松政策的预期使收益率窄幅震荡，未出现明显波动。

关键信息

一、信贷情况

• 新增人民币贷款：3.13万亿元，环比增加1.9万亿元，同比增加4,000亿元。
• 企业贷款：
  • 短期融资同比多增9,053亿元（短贷4,341亿，票据4,712亿）。
  • 中长贷同比仅多增148亿元，仍处于疲弱状态。
• 居民贷款：
  • 同比减少3,490亿元，已连续5个月负增长。
  • 短贷同比减少1,394亿元，跌幅扩大；中长贷由负转正，但同比仍减少2,504亿元。

二、社融情况

• 新增社融：4.65万亿元，创当月历史第二高值。
• 结构分析：
  • 非标融资同比增加4,262亿元，环比增加5,186亿元。
  • 政府债券融资环比增加4,330亿元，达7,052亿元。
  • 企业直接融资同比仅增加262亿元，增速放缓。
  • 企业股权融资同比小幅增加175亿元。

三、货币情况

• M2同比增速：9.7%，环比上升0.5个百分点，主要受财政支出、信贷扩张和居民储蓄推动。
• M1同比增速：4.7%，保持不变。
• M2-M1剪刀差：5%，环比上升0.5个百分点。
• 社融-M2剪刀差：0.9%，环比下降0.1个百分点，流动性缺口边际收敛。

四、债市影响

• 收益率波动：10年国债活跃券在2.8%-2.81%之间窄幅震荡。
• 市场反应：对超预期社融数据反应平淡，因经济预期走弱和政策宽松预期主导市场情绪。

五、前瞻分析

• “宽信用”仍处初期：信用扩张主要依赖政策支持，而非内生需求回暖。
• 政策展望：4月6日国常会强调货币政策工具的灵活运用，未来“稳增长”政策有望加码。

总结

3月金融数据总量回暖，但结构性问题依然突出。信贷扩张主要由政策推动，企业中长贷和居民融资需求仍待改善。社融增长得益于非标融资和政府债券发行的支撑，企业直融贡献有限。货币流动性边际改善，M2增速上升，M2-M1剪刀差收敛。债市对数据反应平淡，主要受经济预期和宽松政策预期影响。未来政策仍可能进一步发力以支持实体经济，但“宽信用”仍需时间逐步显现效果。