20220712-招商银行-行内偕作·快评号外（第446期）_2022年6月金融数据点评-总量结构超预期改善_5页_1004kb

2022年6月金融数据点评总结

核心内容

2022年6月我国金融数据表现亮眼，社融和信贷总量均超预期增长，M2同比增速也高于市场预期。整体来看，金融数据反映经济复苏动能增强，信贷结构持续优化，市场信心有所修复。

一、信贷：总量提升，结构改善

1. 信贷总量强劲增长

• 新增人民币贷款为2.81万亿元，高于预期2.44万亿元。
• 同比多增6,900亿元，其中中长期贷款同比多增5,141亿元，成为信贷增长的主要支撑。

2. 信贷结构显著改善

• 中长贷占比提升至65.3%，接近翻番，表明信贷资源更多流向实体经济。
• 企业部门贷款增长优于居民部门，显示企业融资需求回暖。

3. 居民信贷修复，但持续性存疑

• 新增居民贷款8,482亿元，同比少增203亿元，但降幅较前月明显收窄。
• 居民短贷同比多增782亿元，延续5月以来的正增长。
• 居民中长贷同比少增989亿元，但较5月改善，与地产销售回暖趋势一致。
• 需注意，居民中长贷改善可能更多是疫情后购房需求释放的结果，持续性仍需观察。

二、社融：政府融资与信贷拉动

1. 社融总量创新高

• 新增社融5.17万亿元，高于预期4.65万亿元。
• 社融存量同比增速升至10.8%，较上月上行0.3个百分点。

2. 主要贡献来源

• 政府融资贡献59.1%，成为社融增长的主要动力。
• 信贷贡献50.4%，显示信贷扩张对社融的有力支撑。
• 非标融资同比少减1,597亿元，收缩幅度持续收敛，显示非标压降力度缓和。
• 企业直融为负贡献（-12.2%），显示企业融资需求疲软。

3. 政府融资冲刺

• 新增政府债融资1.62万亿元，环比增加5,602亿元，同比增加8,676亿元。
• 基数效应下，预计8月起政府融资对社融的支撑可能转负。

三、货币：广义流动性缺口延续

1. M2同比增速提升

• M2同比增长11.4%，高于预期的10.8%，显示广义流动性增强。
• M1同比增长5.8%，较上月提升1.2个百分点，反映经济预期边际改善。

2. M2-M1剪刀差收敛

• 剪刀差回落至5.6%，表明定期存款增长放缓，活期存款与现金增长加快，反映居民消费和企业经营信心有所修复。

3. 企业与居民存款变化

• 企业存款增加2.93万亿元，同比多增4,588亿元，与政策支持和信贷投放有关。
• 居民存款增加2.47万亿元，同比多增2,411亿元，增幅边际放缓。

四、债市影响：收益率低位震荡

1. 债券收益率不升反降

• 10年期国债和国开债收益率分别下行1BP，至2.82%和3.07%，未因数据超预期而明显上调。

2. 原因分析

• 市场已有充分预期：社融和信贷数据触底回升已提前被市场消化。
• 资金面宽松：货币市场流动性充裕，隔夜和7天利率中枢分别维持在1.44%和1.72%。
• 经济基本面尚未持续改善：市场仍关注后续数据的可持续性，收益率难以趋势性上行。

五、前瞻：宽信用进展仍需观察

1. 当前趋势

• 6月金融数据在疫情缓和、政策引导、预期改善三重因素推动下表现亮眼，信贷结构优化，市场信心边际修复。

2. 后续关注点

• “宽信用”仍将是政策重点，但需观察其持续性。
• 经济内生动能是否持续改善，房地产市场是否真正回暖，政府融资节奏是否放缓，均是未来关注的关键因素。

关键信息汇总

• 6月社融与信贷总量均创历史新高，显示金融体系对实体经济的支持力度增强。
• 中长贷占比显著提升，反映信贷结构优化，企业融资需求回暖。
• 居民中长贷改善，但需警惕其是否为疫情后需求释放。
• 政府融资支撑社融增长，但后续可能转负。
• 非标融资收缩幅度收敛，显示监管政策对非标压降力度减弱。
• M2-M1剪刀差回落，显示居民与企业信心边际修复。
• 债市收益率维持低位波动，主要因市场预期充分、资金面宽松及经济修复不确定性。
• 未来需重点关注：疫情、房地产、财政政策对金融数据的持续影响。

图表支持

• 图1：6月信贷增量创历史同期新高
• 图2：新增人民币贷款及构成
• 图3：新增居民贷款构成占比
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比
• 图5：6月社融超季节性增长
• 图6：新增社融及构成
• 图7：6月M2-M1剪刀差边际收敛
• 图8：社融存量与M2存量同比增速