20230312-招商银行-行内偕作·快评号外（第530期）_2023年2月金融数据点评-居民信贷显著改善_6页_797kb

居民信贷显著改善 ——2023年2月金融数据点评总结

核心内容

2023年2月我国金融数据整体表现超预期，新增社融和人民币贷款均大幅高于市场预期，显示经济金融环境正在逐步改善。其中，居民信贷需求显著回升，成为推动整体信贷增长的重要力量。

主要观点

信贷情况

• 新增人民币贷款：2月新增人民币贷款1.82万亿，同比多增9,241亿，超出市场预期。
• 企业贷款：非金融企业贷款新增1.61万亿，同比多增3,700亿，企业中长贷和短贷均实现增长，票据融资则有所下降。
• 居民贷款：居民贷款新增2,081亿，同比多增5,450亿，反映居民部门信贷需求开始修复。
  • 中长贷：房地产成交面积增速首次转正，带动中长贷同比多增1,322亿。
  • 短贷：消费场景恢复和居民信心改善推动居民短贷同比多增4,129亿。

社融情况

• 新增社融：2月新增社融3.16万亿，高于预期，同比多增1.95万亿，社融存量增速提升至9.9%。
• 结构改善：
  • 信托贷款同比多增817亿，显示非标融资逐步改善。
  • 专项债前置发行，政府债融资同比多增5,416亿，支持基础设施建设。
  • 企业债券融资由连续少增转为小幅多增，显示企业融资需求修复。
  • 外币贷款受美联储政策预期影响，同比少增170亿。

货币情况

• M2增长：2月M2同比增长12.9%，创历史新高，显示广义流动性持续宽松。
• M1增长：M1同比增速下降0.9pct至5.8%，显示货币活化度有所下降。
• 流动性剪刀差：M2-M1增速剪刀差扩大至7.1%，显示居民存款持续高企，企业存款增长强劲。
• 广义流动性盈余：M2-社融增速差收窄至3.0pct，显示广义流动性仍处于盈余状态，但商业银行“资产荒”持续。

关键信息

• 信贷扩张：企业贷款持续强劲，居民贷款需求显著改善，反映经济复苏迹象。
• 社融结构优化：信托贷款、专项债、企业债等分项均实现同比多增，显示融资结构逐步改善。
• 货币流动性：M2维持高位增长，M1增速放缓，流动性剪刀差扩大，显示居民存款增长较快。
• 债市反应：债券收益率小幅上行，但3月初后有所回落，市场对经济复苏的可持续性仍持观望态度。
• 未来展望：居民部门预期修复的斜率和可持续性将是影响经济和金融内生企稳的关键因素，下半年广义流动性有望由盈余转向缺口。

前瞻分析

• 居民信贷需求的修复与企业融资的强劲增长共同推动2月金融数据超预期。
• 市场对经济复苏的预期已部分定价，但后续走势仍取决于政策力度、经济数据改善的可持续性以及风险资产的表现。
• 随着企业信心向居民部门传导，下半年流动性环境可能发生变化，需密切关注居民预期修复的进展。

数据图表

• 图1：2月信贷增量超预期
• 图2：非金融企业贷款大幅多增
• 图3：新增居民贷款构成占比
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比
• 图5：2月新增社融大幅超预期
• 图6：社融结构改善
• 图7：2月M2-M1剪刀差大幅走阔
• 图8：广义流动性盈余小幅收窄0.2pct至3.0pct

（作者：谭卓 张巧栩 牛梦琦 林颖颖）