2023-03-20-招商银行-行内偕作·快评号外（第530期）_2023年2月金融数据点评-居民信贷显著改善_6页_797kb

金融数据点评（2023年2月）

核心指标

• 社融：新增3.16万亿元，同比多增1.95万亿，存量增速升至9.9%。
• 信贷：新增人民币贷款1.82万亿（同比多增9,241亿），居民端修复明显。
• M2：同比增长12.9%，创新高；M1增速降至5.8%，M2-M1剪刀差扩大。

细分分析

1. 信贷结构：

   • 企业端：中长贷创同期新高，短贷超预期增长，票据融资收缩推升利率。
   • 居民端：中长贷同比多增1322亿（30大中城市楼市成交转正），短贷同比多增4129亿（消费及信心改善）。

2. 社融构成：

   • 金融领域资金（信托、票据）改善，专项债前置发行、信用债修复成为结构亮点。
   • 外币贷款受汇率调整拖累。

3. 货币环境：

   • M2增速创新高（12.9%），但M1低迷反映实体活跃度不足。社会融资与存款关系趋弱。

4. 债市反应：收益率曲线短端上行，与政策预期和资金面调整相关，3月起呈现部分逆转。

前瞻观点

居民融资修复是关键变量，但可持续性存疑。下半年需关注企业带动居民预期改善的过程，广义流动性可能从盈余转为缺口。