20220611-招商银行-行内偕作·快评号外（第439期）_2022年5月金融数据点评-总量积极_结构仍弱_5页_1mb

2022年5月金融数据总结

核心内容

2022年5月我国金融数据整体呈现总量积极、结构偏弱的特征。新增社融和新增人民币贷款均显著高于市场预期，M2同比增长率也高于预期，显示出政策支持和市场流动性改善的迹象。然而，信贷结构、居民融资意愿以及市场预期等方面仍存在不足，表明“宽信用”政策尚未全面落地。

主要观点

• 总量积极：5月新增社融2.79万亿元，同比多增8,378亿元，增速上升0.3个百分点至10.5%；新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3,900亿元，均高于市场预期。
• 信贷结构仍弱：企业信贷显著增长，但主要依赖短贷和票据；居民信贷虽有改善，但仍疲软，且同比负增长持续。
• 社融结构分化：信贷和政府债券是社融增长的主要动力，非标融资收缩幅度边际收敛，企业债券融资则明显放缓。
• 货币流动性改善：M2同比增长率环比上升0.6个百分点至11.1%，但M1增速回落，M2-M1剪刀差扩大，反映企业投资意愿偏弱。
• 债市反应平淡：5月社融数据发布后，债券收益率窄幅波动，市场对货币政策宽松预期较强，政策效果尚未完全显现。
• 政策导向明确：央行和政府持续推动“宽信用”政策，未来有望通过创新型货币政策工具支持重点领域和薄弱环节，降低融资成本。

关键信息

一、信贷数据

• 新增人民币贷款：1.89万亿元，环比增加1.24万亿元，同比多增3,900亿元。
• 企业贷款：同比增加7,243亿元，环比增加9,516亿元，主要由短贷和票据支撑。
  • 短贷：增加2,642亿元，同比多增3,286亿元。
  • 表内票据：增加7,129亿元，同比多增5,591亿元。
• 居民贷款：同比少增3,344亿元，已连续7个月负增长，但下滑幅度有所放缓。
  • 居民短贷：增加1,840亿元，同比多增34亿元。
  • 居民中长贷：增加1,047亿元，同比继续少增3,379亿元。

二、社融数据

• 新增社融：2.79万亿元，同比多增8,378亿元，增速上升至10.5%。
• 主要贡献来源：
  • 信贷：贡献46.6%
  • 政府债券：贡献46.5%
  • 非标融资：贡献9.7%
  • 企业直融：贡献6.5%
• 政府融资加快：5月新增政府债融资1.06万亿元，环比增加6,688亿元，同比增加3,899亿元。
• 非标融资收缩边际收敛：非标融资当月减少1,819亿元，同比少减810亿元。
• 企业债券融资放缓：企业债券新增融资-108亿元，同比少减969亿元；股权融资新增292亿元，同比少增425亿元。

三、货币数据

• M2同比增长：11.1%，环比上升0.6个百分点，主要受财政支出和信贷投放加速推动。
• M1同比增长：4.6%，环比下降0.5个百分点，反映企业投资扩张预期偏弱。
• M2-M1剪刀差：扩大至6.5%，显示企业存款增长缓慢，居民加杠杆意愿减弱。
• 社融-M2剪刀差：环比下降0.3个百分点至-0.6%，表明银行“资产荒”仍在延续。

四、债市表现

• 收益率窄幅波动：10年期国债活跃券在2.75%附近震荡，未因社融超预期而明显上行。
• 市场流动性充裕：银行间货币市场隔夜和7天利率中枢分别维持在1.36%和1.63%的低位水平。
• 政策效果待观察：国常会部署稳增长政策，但市场仍持观望态度，政策效果显现需时间。

前瞻分析

• “宽信用”仍在路上：5月数据反映政策支持下金融体系流动性改善，但有效融资需求不足，结构问题尚未解决。
• 政策持续发力：央行可能继续运用创新型货币政策工具，支持重点领域和薄弱环节，进一步释放利率市场化改革红利。
• 稳增长政策落地：未来政策将更注重落实，推动经济企稳回升，但短期内市场对政策效果的反应仍偏谨慎。

图表说明

• 图1：5月信贷增量创历史同期新高。
• 图2：新增人民币贷款及构成。
• 图3：新增居民贷款构成占比。
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比。
• 图5：5月社融增量明显反弹。
• 图6：新增社融及构成。
• 图7：5月M2-M1剪刀差扩大。
• 图8：社融存量与M2存量同比增速。