20220211-招商银行-行内偕作·快评号外（第401期）_2022年1月金融数据点评-政策主导_宽信用__5页_957kb

2022年1月金融数据总结：政策主导“宽信用”

核心内容

2022年1月，我国金融数据整体表现强劲，超出市场预期。新增社融和新增人民币贷款均创下历史同期新高，M2同比增长率也高于预期，显示出政策推动下信用环境的边际改善。

主要观点

• 信贷总量回升：1月新增人民币贷款3.98万亿元，同比增加0.4万亿元，环比增加2.85万亿元，为历史同期最高水平。
• 信贷结构待改善：尽管总量回暖，但信贷结构仍存在问题。企业中长贷增长乏力，居民贷款持续负增长，显示融资需求偏弱。
• 社融显著增长：新增社融6.17万亿元，同比增加0.98万亿元，环比增加3.80万亿元，创历史同期新高。
• 财政与基建推动：政府债低基数效应和企业直接融资改善是社融增长的主要动力，其中政府债券净融资同比多增0.36万亿元，贡献近四成社融同比增量。
• 非标融资边际好转：非标融资当月增加0.45万亿元，同比多增328亿元，显示信用环境有所改善。
• 货币流动性趋势收敛：M2同比增速环比上升0.8个百分点至9.8%，M2-M1剪刀差扩大至11.7%，表明广义流动性缺口持续收窄。
• 债市收益率上行：金融数据超预期导致债券市场收益率上行，10年国债收益率从2.68%升至2.77%，市场对进一步宽松政策的预期减弱。

关键信息

信贷情况

• 总量：1月新增人民币贷款3.98万亿元，同比增加0.4万亿元，环比增加2.85万亿元，为历史同期最高。
• 结构：
  • 企业贷款：新增企业贷款同比增加0.81万亿元，环比增加2.70万亿元。企业中长贷增长有限，仅增加0.06万亿元。
  • 居民贷款：新增居民贷款同比减少0.43万亿元，已连续3个月负增长。短贷和中长贷均出现同比减少，显示居民消费和购房意愿不足。

社融情况

• 总量：新增社融6.17万亿元，同比增加0.98万亿元，环比增加3.80万亿元，创历史同期新高。
• 主要驱动因素：
  • 政府债：1月政府债券净融资额同比多增0.36万亿元，贡献近四成社融同比增量。
  • 企业直接融资：新增0.72万亿元，同比增加0.23万亿元。其中债券融资同比多增0.19万亿元，城投债占比达59.6%，显示基建融资是主要推动力。
  • 非标融资：当月增加0.45万亿元，环比增加1.09万亿元，同比多增328亿元，非标融资边际改善。

货币流动性

• M2增速：1月M2同比增长9.8%，环比上升0.8个百分点，显示广义流动性持续改善。
• M1增速：受春节错位影响，M1增速大幅下降5.4个百分点至-1.9%，M2-M1剪刀差扩大至11.7%。
• 社融-M2剪刀差：环比下降0.6个百分点至0.7%，表明流动性缺口持续收敛。

债市影响

• 收益率波动：金融数据超预期导致债券收益率上行，10年国债收益率从2.68%升至2.77%。
• 市场预期：尽管央行降息，但市场对进一步宽松政策的预期减弱，收益率下探空间有限。

前瞻展望

• 社融有望继续回升：随着财政政策持续发力和结构性货币信贷政策对制造业的支持，信用环境有望持续好转。
• 信贷结构改善：企业中长贷和居民贷款仍需进一步改善，政策效果有待观察。

总结

2022年1月金融数据反映出政策主导下的“宽信用”初现成效，信贷和社融总量均显著回暖。然而，信贷结构仍需优化，特别是企业中长贷和居民贷款疲软。财政政策前置和基建融资推动社融增长，非标融资边际改善。M2增速回升，流动性缺口收窄，但M1增速受春节错位影响大幅下降。债市收益率受政策预期和外部因素影响上行，市场进一步宽松空间有限。未来随着政策效果显现，社融有望继续企稳回升，信贷结构将逐步改善。