20240519-国盛证券-宏观定期_高频半月观—_需求不足_的变与不变_15页_1mb

报告总结：2024年5月19日宏观经济定期高频半月观

本报告分析了2024年5月上半月（56-519日）高频经济数据，核心结论是经济延续4月特征，供给与需求之间存在温差。边际变化包括钢材价格上行趋缓和水泥价格转降，暗示基建实物工作量欠佳。不变之处是新房销售、拿地持续疲软，二手房和汽车销售仍较强。报告基于供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性六大维度跟踪数据。

核心结论与关键变化

报告指出，当前经济数据特征为供给端韧性较强，但需求端不足。上游行业如高炉和焦化开工率回升，下游开工率回落。钢材需求小幅上升，但发电耗煤仍低于季节性水平。房价方面，二手房销售强劲，新房销售疲软。政策层面，预计更多需求端政策如降准降息和加快专项债发行将出台，可能提升市场风险偏好，短期内债券市场表现需关注政策落地效果。

主要维度简析

• 供给：高炉和焦化开工率显著回升，但汽车轮胎和涤纶长丝开工率回落，显示中下游承压。
• 需求：新房销售和拿地弱于往年，二手房和汽车销售表现较强，发电耗煤和钢材需求数据支撑不足。
• 价格：南华综合指数创新高，钢铁价格上涨趋缓，水泥价格转跌；消费品如猪肉和蔬菜价格波动，但符合季节变化。
• 库存：工业金属去库持续，电煤和沥青库存补库，水泥库存进一步下降。
• 交通物流：航班数量小幅下降，但货运物流和航线运价环比上升，出口运价强劲，反映外部需求支撑。
• 流动性：央行回笼流动性，货币和债市利率回落，专项债发行进度仅为219%，略慢于目标；汇率方面美元指数回落，中美利差倒挂收窄。

后续展望与政策预期

报告倾向于认为政策力度加大，包括降息降准和专项债加快发行，以应对经济下行压力。短期市场可能对经济和政策预期更乐观，权益资产风险偏好提升。但需警惕外部环境不确定性，如地缘冲突和通胀变化。

风险提示

政策超预期变化和外部因素可能导致结果偏离预测。需持续跟踪数据和政策动态。