20250330-国盛证券-宏观定期_高频半月观—经济基本面迎来4月决断_17页_1mb

宏观定期：2025年3月17日-3月30日经济高频数据跟踪总结

核心结论

近半月经济呈现“喜忧并存”态势：

• 喜：地产销售仍具韧性，30大中城市新房销售强于季节性，18城二手房销售先降后升；高炉、汽车、纺织等开工率持续偏强；南华综合指数转涨，重点商品价格分化，物价压力边际缓和。
• 忧：钢材表需、水泥、沥青等基建相关指标仍偏弱，显示基建实物工作量不足。
• 关注重点：4月为政策落地期，需关注两会精神的落实、可能的降准降息（短期降准概率更高）、经济数据的边际变化、出口受关税影响情况以及中美关系动态。

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一、供给：上游开工多数回升、中下游仍偏强

上游开工

• 全国247家高炉开工率均值环比升2.0个百分点至82.1%，创近年同期次高，高于2024年同期5.3个百分点。
• 焦化企业开工率均值回升0.9个百分点至67.3%，高于2024年同期5.5个百分点。
• 石油沥青装置开工率环比降0.6个百分点至27.0%，仍为有数据以来同期次低，低于2024年同期4.5个百分点。
• 水泥粉磨开工率环比升11.0个百分点至45.7%，但绝对值仍为同期最低，低于2024年同期2.7个百分点。

中下游开工

• 汽车半钢胎开工率均值升0.1个百分点至83.1%，创近年同期新高，高于2024年同期2.8个百分点。
• 江浙地区涤纶长丝开工率环比升2.1个百分点至95.5%，为同期次高，高于2024年同期5.2个百分点。

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二、需求：新房销售续升，二手房、汽车销售有韧性，钢材表需仍弱

生产复工

• 沿海8省发电耗煤均值环比降2.0个百分点至186.1万吨，弱于近年同期均值。
• 百城土地周均成交面积回升33.2%至1091.5万m²，强于季节规律，同比略升0.4%。

线下消费

• 30大中城市新房销售面积环比升43.8%，强于季节性，同比降幅收窄至10.2%。
• 18城二手房销售面积日均成交27.9万m²，环比降2.1%，但仍为近年次高，同比偏高9.0%。
• 乘用车日均销售5.0万辆，环比升0.6%，同比升17.7%，显示“以旧换新”政策支撑。
• 全国电影观影人次环比降58.6%，显著弱于季节规律。

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三、价格：南华指数回升，上中下游价格分化

上游资源品

• 南华综合指数环比升0.7%，但同比仍偏低0.8%。
• 布伦特原油价格环比升3.1%，收于73.6美元/桶，同比跌16.2%。
• 黄骅港动力煤价环比跌2.1%，收于675元/吨，同比跌19.7%。
• 铁矿石期货价格环比跌1.2%，同比跌5.9%。

中游工业品

• 螺纹钢现货价格环比跌1.0%，创近年同期新低，同比跌8.8%。
• 水泥价格指数环比升2.9%，同比涨幅扩大至19.9%。

下游消费品

• 猪肉价格环比微涨0.1%至20.8元/公斤，同比偏高2.7%。
• 蔬菜价格环比跌0.2%，弱于季节规律，同比跌5.8%。

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四、库存：能源、建材库存回升，工业金属库存续降

能源库存

• 沿海8省电厂存煤环比升1.7%至3278.9万吨，强于季节规律，同比仍偏低0.4%。
• 全美原油及石油产品库存环比升538.4万桶。

工业金属库存

• 钢材库存环比降6.0%，录得1527.5万吨，创近年同期新低。
• 电解铝库存环比降5.4%，绝对值再创新低。

建材库存

• 沥青库存环比升13.1万吨至219.6万吨，同比偏低94.3万吨。
• 水泥库容比环比升2.4个百分点至54.6%，但仍偏低。

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五、交通物流：人员流动回升，出口运价分化

人员流动

• 商业航班执飞数量环比升4.4%至14674架次/日，创近年同期新高。
• 地铁出行人数环比升2.5%至5773.2万人，创近年同期新高。

出口运价

• BDI指数环比升15.4%至1637.4点，同比仍偏低23.7%。
• CCFI指数环比降6.0%，同比仍降7.9%。

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六、流动性：央行加大投放，地方专项债发行偏慢

货币市场流动性

• 央行通过OMO净投放7426亿元，DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比分别升23.0bp、12.0bp、9.0bp。
• R007与DR007利差中枢回落，流动性分层现象缓解。
• 同业存单收益率环比降10.4bp（AAA）和11.0bp（AA+）。

债券市场流动性

• 利率债发行13289.4亿元，环比多发126.6亿元。
• 地方专项债发行1669.9亿元，发行进度18.8%，偏慢。
• 10Y、1Y国债到期收益率分别升5.8bp和0.4bp，收于1.814%和1.500%。

汇率与海外市场

• 美元指数环比跌0.3%至104.0，仍受美国加征关税影响。
• 美债收益率稳中小升，中美利差倒挂幅度收窄至245.6bp。

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风险提示

• 政策力度、外部环境、地缘博弈等存在超预期变化风险。