20230611-国盛证券-宏观定期_高频半月观—稳经济还有哪些抓手__16页_1mb

国盛证券宏观定期报告摘要：2023年6月11日

一、核心结论

• 经济现状：当前经济弱现实，本质是内生动力不强、需求不足、信心不足，但政策着力稳信心、稳增长、扩内需等方向。
• 维度追踪：基于供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性六大维度进行高频数据跟踪。

二、供给维度：上中下游开工分化

• 中上游：唐山高炉开工率回落至56.7%，创两年新低；焦化和沥青开工有所恢复，PTA开工率低于同期正常水平。
• 下游：汽车轮胎开工率略微下降，但织机开工率持续上行；物流货运流量同比显著偏强，需求支撑部分行业。

三、需求维度：地产低迷，部分消费有望修复

• 房地产：30大中城市商品房成交降至近两年新低，土地成交明显回落，但近期新规可能改善流动性。
• 线下消费：汽车销售5月环比下降16%，但年初日均销量仍处近年来同期最高；观影人次继续回落。

四、价格维度：多数行业继续下行

• 上游资源品：布伦特原油、动力煤价格单周暴跌，铁矿石有所回升。
• 中下游工业品：螺纹钢、水泥价格持续低迷，建材去库延续；猪肉价格创新低，蔬菜价格创新高。

五、库存维度：工业金属去库，水泥加快累库

• 电厂存煤：沿海8省存煤量创新高，但增长稍有放缓。
• 工业金属：钢材库存降幅扩大，绝对值仍为近年次低；水泥累库速度加快，库存创历年新高。

六、交通物流维度：客运复苏缓慢，货运略回升

• 航空运输：商业航班执飞量回落明显，不足2019年同期96%。
• 货运物流：车辆流量略高于前值，公共物流园吞吐量小幅回升。

七、流动性维度：货币净回笼，汇率趋于贬值

• 货币市场：央行净回笼流动性80亿元，DR007利率回落，流动性保持充裕。
• 债券市场：利率债发行较上期减少，10Y、1Y国债利率下行，期限利差走阔。
• 汇率：美元指数上行推高人民币汇率，贬值幅度超美元升值。

八、风险提示

涉及政策力度不及预期、外部环境变数等超预期因素的不确定性。

分析师观点：当前政策组合拳多方面收效缓慢，但后续可期待缩量政策落地，包括地产放松、民企支持、流动性工具等前瞻级措施。