20250824-国盛证券-宏观定期_高频半月观—8月以来出口表现仍强_19页_1mb

宏观定期：2025年8月11-24日宏观高频数据跟踪

核心结论

1. 出口表现强：7月（8月预计）全球与韩国出口数据超季节性，稳居高位；中国出口因越南转口、对新兴市场出口强劲而保持韧性，尽管对美出口降幅较大。
2. 新房销售较弱：30城日均成交面积为近年同期最低，绝对值持续下滑。
3. 二手房小幅回暖：首8月累计同比增幅扩大至3.1%，环比改善。
4. 大宗价格降温：“反内卷”政策边际退坡，南华指数震荡；大宗与消费性物资价格承压。
5. 供给分化：上游如炉开工环比回升，但中下游仍处于年内偏高水平。
6. 流动性稳中趋紧：央行通过OMO投鸽对冲资金缺口，债市收益率总体上行，3年期央票利率有所回落。

各领域运行

1. 供给: 高炉开工率稳定或小幅回升，焦化、沥青装置活跃度减弱，水泥、轮胎等行业开工率维持偏高水平。
2. 需求：发电耗煤环比回升，土地成交面积创年内新低，商品房销售仍疲软，乘用车销量环比回升。
3. 价格: 南华指数小幅下滑，原油价格同比下降显著；钢材价格环比下行，猪肉、蔬菜价格同比跌幅扩大。
4. 库存：金属类、铝原料库存有所上升，但绝对值仍处近年低位；沥青、水泥库存环比下降，建材市场延续去库态势。
5. 交通物流：航班、地铁出行同比环比回升，但集装箱运价指数CCFI仍处低位。
6. 流动性：央行加大逆回购操作稳定市场，利率曲线趋平；专项债发行进度略有鸽缓。

流动性判断

7月末数据虽呈现微观景气略有放缓之势，但经济总体尚有支撑。预计短期内货币政策将维持“稳而不进”的姿态，政策重心更多转向定向调控与结构调整，年内的政策关键点看点在于财政工具的灵活运用。

风险提示

对外部环境、内需动态、潜在政策扰动及大宗商品价格波动均保持警惕，地缘政治影响需高度关注。