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宏观定期总结：2026年1月26日-2月8日

核心内容

本期高频数据跟踪分析显示，2026年1月26日至2月8日期间，中国经济运行呈现“弱现实、强政策”的特点。春节假期对上下游开工率产生显著影响，部分行业数据虽强于季节性规律，但整体仍偏弱。政策层面，开年以来“两新”政策提前下达、财政金融一揽子政策等，表明政策将主动靠前发力，力争实现“开门红”。但短期内经济数据更多反映的是弱现实，需关注后续政策动向及其效果。

主要观点

一、供给：受春节影响，上下游开工多数回落

• 上游：全国247家样本高炉开工率环比回升0.5个百分点至79.3%，强于季节规律；焦化、石油沥青、水泥发运率均回落，但水泥发运率强于季节性规律。
• 中下游：汽车半钢胎开工率回落0.2个百分点至73.8%，强于季节规律；江浙地区涤纶长丝开工率回落5.4个百分点至82.9%，弱于季节规律。

二、需求：二手房销售仍偏强，新房销售、土地成交仍弱

• 生产复工：沿海8省发电耗煤环比上升2.0%，强于季节规律；百城土地成交面积环比上升0.7%，但绝对值仍为近年同期最低；钢材表需环比下降4.5%，螺纹钢表需下降13.8%。
• 线下消费：30大中城市新房销售环比上升13.0%，但同比降幅仍阔；18个重点城市二手房销售面积环比下降6.6%，弱于季节规律，但绝对值为近年次高；乘用车日均销售环比下降36.5%，同比降幅扩大；全国观影人次环比下降8.2%，弱于近年同期均值。

三、价格：大宗商品价格走势分化

• 上游资源品：布伦特原油价格环比上涨5.2%，LME铜现货价环比上涨0.7%，黄骅港动力煤平仓价环比小跌0.3%，焦煤、铁矿石期货价格均环比下跌。
• 中游工业品：螺纹钢现货价环比下跌0.7%，水泥价格环比下跌1.6%。
• 下游消费品：猪肉价格环比上涨1.7%，蔬菜价格环比下跌0.3%。

四、库存：工业金属、建材库存增加

• 能源库存：沿海8省电厂存煤环比下降2.8%，全美原油及石油产品库存环比下降3133.2万桶。
• 工业金属：钢材、电解铝库存环比分别增加7.9%、8.3%。
• 建材库存：沥青库存环比增加3.4%，水泥库容比环比上升1.7个百分点至59.4%。

五、交通物流：航班执飞增加，地铁出行回落

• 人员流动：商业航班执飞数量环比上升8.1%，地铁客运人数环比下降2.3%。
• 出口运价：BDI指数环比上升19.7%，CCFI指数环比下降5.0%。

六、流动性跟踪：资金面平稳宽松，美元指数反弹

• 货币市场流动性：央行通过OMO小幅回笼流动性1755亿元，同时通过逆回购净投放1000亿元；DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比上行，利差保持低位。
• 债券市场流动性：利率债发行量环比增加，地方政府债发行进度达11.4%，国债期限利差收窄。
• 汇率&海外市场：美元指数反弹至97.610，人民币继续升值；中美利差倒挂幅度扩大至240.8bp。

关键信息

• 政策动向：开年以来政策提前发力，关注全年经济目标、财政预算安排及重大项目开工进展。
• 经济表现：整体经济仍处于弱现实阶段，需等待政策效果显现。
• 风险提示：政策力度、外部环境及地缘博弈存在超预期变化。

数据亮点

• 高炉开工率回升，但焦化、沥青、水泥等开工率回落。
• 二手房销售表现较强，新房销售虽环比上升但同比仍弱。
• 布伦特原油和LME铜价格延续上涨，煤炭、钢铁价格下跌。
• 水泥库存上升，库容比达到59.4%。
• 美元指数反弹，人民币升值，中美利差倒挂扩大。

总结

本期数据整体显示春节假期对经济活动产生明显影响，上下游开工率多数回落，但部分行业表现优于季节性预期。政策层面显示主动靠前发力的迹象，但经济数据仍偏弱。未来需重点关注政策效果及经济基本面变化，以判断后续走势。