20231031-国联证券-今世缘-603369.SH-业绩稳定高增_全面诠释高质量发展_3页_288kb

今世缘（603369）季报点评

公司情况概览：
今世缘发布2023年三季报，前三季度实现营收836.3亿元，同比增长28.35%；归母净利润263.6亿元，增长26.63%；扣非归母净利润263.7亿元，增长27.25%。Q3单季营收239.4亿元，同比增28.04%；归母净利润58.6亿元，同比增26.38%。整体业绩符合市场预期。

重点总结

1. 业绩与增长

• 营收&盈利能力：毛利率76.26%（yoy +1.74pct），净利率31.51%（yoy -0.43pct），ROE为21.83%-26.29%，持续优化结构。
• 费用控制：销售、管理和研发费用同比分别增长58.51%、33.23%、25.00%，主因广告投入、陶坛储酒损耗及社保基数调整。
• 现金流：经营活动现金流净额198.1亿元（下滑99.3%），主要因销售费用支出增加。

2. 产品与结构

• 产品定位：100元以上特A+及特A类产品占比超九成，高端产品优势显著。
• 增长动态：前三季度产品增速分段表现如下：
  • 特A+类：25.24%
  • 特A类：37.61%
  • A类：28.00%
  • B类：10.55%

3. 区域市场发展

• 省内/外营收：2023Q1-3省内营收占比92.7%，同比增27.16%；省外占比7.3%，同比增40.42%。
• 区域渗透：苏中增速39.74%，苏南增速29.70%，渠道优化提升省外口碑。

4. 未来展望

分析师予今世缘“买入”评级，预计2023-2025年营业收入增速为29.4%/24.2%/22.3%；净利润增速26.7%/25.8%/23.7%；维持24年24倍PE，目标价78.77元。

• 盈利预测趋势：

  年份	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	增速（%）
  2023E	10200	3172	25.3	29.4
  2024E	12672	3990	31.8	25.8
  2025E	15498	4937	39.4	23.7

关键数据要点

1. 高增速反应销售成效：高营收增长得益于消费者培育与广告投入加强。
2. 省外扩张尚未达预期，省内加速渗透。
3. 研发投入增长：虽研发费用率仅0.30%，但增长率2500%↑，保障高端产品升级。

全文建议重点围绕业绩增长背景、产品结构优化背后动因、区域市场深耕成果以及未来增长空间支撑要素等内容展开简短总结，确保结论部分要求逻辑清晰、数据准确、数据链条完整。