环保及公用事业行业2021年度策略：后疫情时代，继续寻找确定性增长领域-20201126-中原证券-22页_1mb

后疫情时代，继续寻找确定性增长领域

——环保及公用事业行业2021年度策略总结

核心内容

本报告为环保及公用事业行业2021年度策略，分析了后疫情时代行业发展趋势，并对投资机会进行了梳理。报告指出，环保行业在2020年经历疫情冲击后逐步恢复，固废处理板块表现突出。2021年，行业外部环境有望进一步改善，主要关注运营服务企业及环保装备、环境工程企业的投资机会。

主要观点

1. 2020年回顾与2021年展望

• 环保行业全年表现弱于市场，但固废处理板块表现良好，收益显著。
• 环保指数在2020年4月至7月期间收益率较高，随后进入震荡阶段。
• 环保行业在疫情后经营业绩逐季好转，2020年Q2、Q3营收和净利润增速明显提升。
• 2021年，随着宏观经济好转、政策支持（如“十四五”规划、垃圾分类政策、碳排放标准提升）和疫情后环境卫生基础设施完善需求，环保行业外部环境持续改善。

2. 运营服务领域

• 环卫服务：2021年市场将进一步下沉至县、乡，服务内容扩大至垃圾分类、消毒杀菌等。
  • 税费优惠政策退出后，毛利率可能下滑，但企业通过精细化管理和智慧环卫系统可提升盈利水平。
  • 上市企业融资频率加快，有助于拉开与非上市企业的差距，强者恒强态势明显。
• 危险废物处理：经济复苏和强监管推动行业改善，危废处理量和价格有望提升。
  • 行业竞争格局分散，但政策驱动下市场将向头部企业集中。
• 生活垃圾焚烧发电：补贴退坡趋势明确，但企业可通过提高运营效率和产业链延伸保持增长。
  • 市场将被国企主导，新增项目主要来自三四五线城市和原有项目扩建。

3. 环保装备与工程领域

• 新能源环卫装备：受政策推动，销售区域向内地省份渗透，销量有望保持高增。
  • 新能源车辆比例要求提升，行业CR6达86.60%，竞争格局稳定。
• 土壤修复：政策逐步完善，工业污染土地修复市场需求提升，业绩有望高增。
  • 危险化学品企业退城入园和土壤污染防治法实施是重要驱动力。

关键信息

投资主线

1. 运营服务企业：关注环卫服务、危险废物处理、生活垃圾焚烧发电龙头企业。
2. 环保设备制造与环境工程企业：关注新能源环卫装备和土壤修复龙头企业。

重点关注标的

• 龙马环卫（增持）
• 侨银环保（暂未评级）
• ST宏盛（暂未评级）
• 旺能环境（增持）
• 三峰环境（增持）
• 高能环境（增持）
• 东江环保（增持）

风险提示

1. 补贴退坡导致企业盈利能力承压；
2. 行业参与者过多，竞争加剧；
3. 地方政府财政紧张，可能影响环保治理需求。

行业评级与公司评级

行业投资评级

• 同步大市：环保及公用事业（中信）指数PE(TTM)为36.2倍，PB(LF)为1.80倍，显著低于历史中位数，板块估值处于低位。

公司投资评级

• 增持：龙马环卫、旺能环境、三峰环境、高能环境、东江环保
• 暂未评级：侨银环保、ST宏盛

行业发展趋势

• 固废处理：业绩与估值双击，市场需求旺盛，行业有望持续增长。
• 环卫服务：市场化程度加深，行业向县乡下沉，智能化和信息化成为提升效率的关键。
• 危废处理：政策高压下，行业规范性提升，市场向头部企业集中。
• 焚烧发电：补贴退坡不可避免，但运营效率和产业链延伸是长期增长的关键。
• 新能源环卫装备：政策推动下，销量有望持续增长，行业集中度高。
• 土壤修复：政策力度加大，市场容量扩大，行业迎来发展机遇。

结论

2021年环保及公用事业行业将受益于政策支持、市场需求增长和行业整合，建议关注运营服务和环保装备、工程领域的龙头企业，把握行业确定性增长机会。同时，需警惕补贴退坡、竞争加剧和地方财政紧张等风险。