20240318-东吴证券-美图公司-01357.HK-2023年报点评_利润落在预告上限_AI加速付费率提升_3页_449kb

美图公司2023年报点评总结

核心财务表现

• 2023年，公司实现营收2,696亿元，同比增长293%；经调整净利润368亿元，同比增长233%。业绩符合或超出前期预告上限。
• 关键财务指标：毛利率达61.4%，同比提升4.5个百分点；费用率下降，研发费用同比增长约15%。

业务增长驱动

• 影像与设计产品业务为主导，2023年收入增长528%，主要由付费率提升推动。MAU达25亿，付费订阅会员911万，增长率62.3%，订阅渗透率提升至37%。
• AI技术应用加速增长：自研大模型MiracleVision上线文生视频功能，提升产品体验并促进付费，预计进一步提升订阅率。

战略与拓展

• 生产力生态：2023年生产力MAU增长74.3%，美图设计室收入超1亿元，同比增长230%。2024年2月收购站酷平台，注册用户超1700万，旨在强化生态协同。
• 全球化布局：产品覆盖195个国家，海外订阅用户占比34%，贡献51%的影像收入；采用本地化策略，预期海外收入增长。

投资建议与预测

• 东吴证券维持“买入”评级，调整2024-2026年经调整净利润至59/93/121亿元（原58/98/121亿元），对应PE分别为22/14/11倍。
• 关注AI研发投入和全球化推广，预计24年研发和销售费用将有所增加。

风险提示

• 付费率提升可能低于预期；AIGC技术应用进度缓慢；生产力场景拓展不达目标。