20250318-东吴证券-美图公司-01357.HK-2024年业绩报点评_业绩落于预告上限_生产力及全球化战略加速_3页_455kb

美图公司（01357.HK）2024年业绩报总结

核心内容概览

美图公司于2024年实现营业收入33.41亿元，同比增长23.94%；经调整归母净利润为5.86亿元，同比增长59.16%，业绩落于此前预告上限。公司同时宣布派发每股0.0552港元的末期股息，总计2.52亿港元（约2.32亿元人民币），股息派付比率约为40%。分析师维持“买入”评级，上调2025-2026年并新增2027年业绩预期。

主要观点

1. 业务结构优化，经营杠杆效应显著

• 影像与设计产品：2024年营收20.86亿元，同比增长57.12%，营收占比达62.43%，同比提升13.19个百分点，成为公司主要增长引擎。
• 广告业务：营收8.53亿元，同比增长12.48%，贡献稳定收入。
• 美业解决方案：营收3.85亿元，同比下降32.43%，公司主动收缩非核心业务投入。
• 毛利率提升：公司毛利率同比提升7.25个百分点至68.67%，主要得益于高毛利业务占比上升及费用管控优化。
• 费用率变动：销售费用率下降1.41个百分点至14.47%，管理费用率微升0.81个百分点至11.97%，研发费用率上升3.69个百分点至27.26%，主要因生成式AI训练投入增加约1.4亿元，以及研发人才储备增加。

2. AI赋能产品力，付费用户持续增长

• MAU增长：截至2024年末，公司总MAU达2.66亿，同比增长6.69%。
• 付费用户提升：付费用户达1261万，付费率达4.74%，同比提升1.09个百分点。
• AI功能驱动转化：公司推出“粘土滤镜”“脑洞特效”“AI换装”等AI功能，提升用户付费转化率，尤其在影像与设计产品领域表现突出。

3. 全球化与生产力战略推进

• 全球化进展：公司中国内地以外市场MAU达9451万，同比增长21.66%，海外增长成为用户增长的重要驱动力。
• 出海策略成效：通过产品驱动增长与社交媒体推广，AI爆款功能已初步验证，如美颜相机在新加坡等12国登顶AppStore，MAU突破7200万。
• 生产力工具增长：截至2024年末，生产力工具MAU达2219万，同比增长25.63%；美图设计室付费订阅用户达113万，同比增长30%。
• 未来布局：公司将组建海外本地化团队，推动生产力工具出海，预计成为新的业绩增长点。

关键财务数据

盈利预测与估值

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（利润表）

财务比率

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年经调整归母净利润分别为9.14/12.02/15.56亿元，对应PE分别为29/22/17倍。
• 风险提示：
  • AI技术及应用不及预期；
  • 生产力与全球化战略推进不及预期。

结论

美图公司2024年业绩表现强劲，AI技术持续赋能产品力，付费用户增长显著，全球化与生产力战略取得突破性进展，成为公司未来增长的重要驱动力。公司通过优化业务结构、提升毛利率、强化费用管控，有效放大了经营杠杆效应，净利润增长远超营收增长。分析师看好公司未来业绩释放潜力，维持“买入”评级。