20230830-东吴证券-美图公司-01357.HK-23年中报点评_付费率提升驱动业绩增长_AI产品矩阵逐步完善_3页_501kb

美图公司中报点评总结

关键业绩亮点

• 2023年H1营收298%增长，经调整净利润同比增长3204%，扭亏为盈。
• 毛利率达59.8%，同比提升8.0 pct，主要受益于高毛利率影像设计业务占比提升。
• 研发费用29.4亿元，同比增长108%，持续加大AI投入。

用户与变现表述

• MAU稳定增长达25亿（同比+17%），订阅业务导增长核心动力
• 付费用户超720万，渗透率29%（同比+0.9 pct）
• 影像设计产品收入60亿元（同比+622%），用户付费率显著提升

核心竞争优势

• 产品矩阵持续升级，推出AI动漫、AI海报等新功能
• 专注打造增强型AIGC产品，覆盖图像、视频、设计等领域
• 商业化设计工具美图设计室实现盈利，拍枪APP发力生产力场景

投资评级

• 维持“买入”评级
• 调整2023-25年净利润预测为32亿/57亿/98亿人民币
• 目标PE从91x逐年降至10x

风险提示

• 付费渗透提升不及预期
• AIGC商业化落地不及预期