20250825-华安证券-美图公司-01357.HK-2025H1点评_AI驱动产品创新_付费率进一步提升_4页_509kb

美图公司2025年半年度业绩点评与AI战略分析

业绩亮点：

1. 收入增长：2025上半年总收入18.21亿元，同比增长12.3%。
2. 净利润爆发式增长：经调整净利润4.67亿元，同比增长71.3%；毛利率提升至73.6%，同比增长8.7个百分点。
3. 业务结构优化：影像与设计产品收入占比提升至74.2%，同比增长45.2%；战略性收缩低毛利业务，如美业解决方案。

全球化与AI驱动增长：
• 海外扩张强劲：全球MAU达2.8亿（同比增长8.5%），海外用户占比35%（MAU 9800万，同比增长15.3%）。
• AI功能落地：国内推出“AI换装”，国际版“AI闪光灯”首月触达190万海外用户，尤其在东南亚、欧洲市场反响热烈。

付费业务与AI赋能：
• 付费订阅用户高速增长：截至2025年上半年，付费用户数达1540万（同比增长42%），渗透率5.5%。
• AI商业化加速：Wink的“画质修复”、美图秀秀“AI闪光灯”功能直接带动付费转化，RoboNeo AI设计助手上线后预期快速增长。

投资建议（维持“买入”）：
• 盈利预测： 2025-2027年收入预计40.16亿→50.53亿→61.05亿元，净利润9.50亿→11.89亿→15.58亿元，AI驱动的付费转化率提升。
• 核心逻辑： 全球化用户增长、AI产品矩阵、高毛利业务转型。

风险提示：

1. 竞争环境加剧；
2. 出海市场推广不及预期。

（注：数据及预测依据华安证券报告，涉及财务指标、增长率详见报告附表。）