20231020-东方证券-海大集团-002311.SZ-海大集团2023年三季报点评_饲料销量承压_养殖亏损收窄_6页_365kb

公司研究|季报点评
. 公司发布2023年三季报
- 前三季度业绩：营收869亿元，同比+1010%；归母净利润2252亿元，同比+713%。
- 单季表现（Q3）：营收342亿元，同比+478%，但归母净利润1151亿元，同比-269%。

. 饲料业务承压
饲料销量因**天气因素（台风、强降雨）**受阻。三季度：
- 水产料：9月因极端天气导致水产动物饲料投喂减少，当月销量同比下滑10%左右，普水料下滑近20%。
- 猪料：7-8月销量增长28-30%，但9月中短期洪涝冲击生猪存栏和防疫，当月增长下降至10%以内。

. 原料成本与养殖动态
- 鱼粉价格暴涨：受秘鲁捕鱼政策推迟等影响，Q3鱼粉均价达17116元/吨，较Q2同比上涨24%，公司凭借高库存低成本开启盈利修复。
- 价格反弹与盈利修复：猪价及生鱼价格回升改善养殖盈利：
- 猪价前期拉升后维持高位，Q3均价达1606元/公斤（环比涨11%），Q3生猪养殖仅小幅亏损。
- 生鱼价Q3均价805元/斤（环比涨18%），三季亏损修复明显。

. 盈利预测调整与业绩展望
饲料销量增速下调，毛利率上调，调整后23-25年盈利预测为2808亿、4731亿、5534亿（同比-50%、+685%、+17%）。公司维持坚韧，将逐季改善，目标价5786元，维持“买入”评级。

. 风险提示
- 饲料需求风险：自然灾害、疫情冲击
- 生猪价格波动
- 消费需求超预期下滑
- 海外业务不及预期