20240730-山西证券-海大集团-002311.SZ-业绩同比大幅回升_饲料业务逆势增长_5页_399kb

海大集团（002311.SZ）2024年上半年业绩分析

业绩亮点：
海大集团2024年上半年实现营收522.96亿元，同比下滑8.4%，但净利润达212.5亿元，同比增长93.15%。其中，二季度单季营收291.24亿元，下滑8.7%；净利润126.4亿元，同比增长82.66%。调整ROE为10.56%，同比提升4.33个百分点，反映出公司盈利能力显著改善。

饲料业务逆势增长：
尽管全国饲料总产量同比下降4.1%，公司饲料销量同比增长8.5%（外销增长8%），市场份额进一步提升。饲料收入受原料价格下跌影响略有下降，但仍保持**9.76%**的毛利率，同比提升0.92个百分点。

细分产品表现：
水产饲料在行业中位数同比降24%的情况下，公司外销量增长约10%，其中普水料、南美白对虾料增长尤为显著；禽料外销增长14%，高于行业11%的增速，但猪料量减7%，与行业同比减7%基本持平。

其他业务及风险提示：
动保业务营收下降23%；种苗业务因放苗密度降低出现小幅下滑。投资建议中**维持“买入-A”**评级，2024-2026年净利润预测分别为390.8亿、532.1亿、633.7亿元，当前股价对应18倍PE。风险包括：畜禽疫情影响、极端天气、原材料价格波动。

财务数据预测：
预计2024-2026年营业收入复合增长12.8%，净利润年均增速超30%。毛利率、净利率持续提升，2026年EPS达3.81元，P/E下探至11.3倍、P/B降至21倍。

**核心结论：**公司在猪周期底部与水产价格回暖的双重作用下，实现业绩触底反弹，饲料主业与生ming养殖业务协同发力，下半年盈利改善可期，长期成长逻辑稳健。