20221020-山西证券-海大集团-002311.SZ-业绩同比增速由负转正_4季度养殖饲料有望趋好_5页_411kb

海大集团 (002311.SZ) 饲料加工业务总结

核心内容概述

海大集团在2022年前3季度实现营业收入78954.94百万元，同比增长22.76%；归属净利润2101.75百万元，同比增长20.34%。公司Q3单季营收同比增长24.91%，净利润同比增长453.20%，业绩同比由负转正，显示公司经营状况明显改善。分析师陈振志维持“买入-A”评级，认为公司未来业绩有望持续回升。

主要观点

• 业绩回暖：公司Q3业绩由负转正，主要得益于养殖和饲料业务景气度回升，叠加去年同期低基数效应。
• 饲料业务逆势增长：尽管全国工业饲料总产量同比下降5%，公司饲料销量仍实现同比增长7%，Q3销量增长5%，市场份额进一步扩大。
• 生猪养殖业务复苏：受猪价回升影响，公司生猪养殖业务在Q3扭亏为盈，单头盈利水平显著提升。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为25.34亿元、45.61亿元、55.78亿元，同比增长分别为58.8%、80%、22.3%。对应EPS分别为1.53元、2.75元、3.36元，PE分别为40倍、22倍、18倍，维持“买入-A”评级。
• 竞争优势提升：上游原料价格上涨加速了行业整合，公司凭借规模优势和配方研发能力，竞争环境进一步优化。

关键信息

1. 业绩表现

• 2022年前3季度：营业收入78954.94百万元（+22.76%），净利润2101.75百万元（+20.34%），EPS 1.26元，ROE 13.63%。
• 2022年Q3：营业收入32629.43百万元（+24.91%），净利润1183.22百万元（+453.20%），业绩由负转正。

2. 饲料业务发展

• 饲料销量：前3季度累计对外饲料销量约1503万吨（+7%），Q3单季度销量约588万吨（+5%）。
• 行业背景：全国工业饲料总产量1-8月同比下降5%，公司实现逆势增长，市场份额扩大。

3. 原料价格影响

• 原料价格上涨：玉米、小麦、豆粕等价格上涨，对饲料行业造成成本压力。
• 行业整合加速：缺乏规模和研发优势的中小企业加速退出市场，公司竞争环境优化。

4. 生猪养殖业务

• 生猪出栏量：前3季度约230万头，同比增长73%。
• 盈利水平回升：Q3单头盈利水平分别达到577元/头和731元/头，实现扭亏为盈。

5. 未来展望

• 4季度预期：畜禽价格有望保持高位，养殖利润可观，饲料需求进一步恢复。
• 长期预测：预计2022-2024年营业收入分别为100805百万元、127345百万元、156681百万元，净利润分别为2534百万元、4561百万元、5578百万元，EPS分别为1.53元、2.75元、3.36元，PE分别为39.9倍、22.2倍、18.1倍。

6. 财务数据与估值

7. 财务指标分析

8. 风险提示

• 畜禽疫情复燃可能导致饲料销量低于预期；
• 极端天气可能影响水产饲料销量；
• 原材料价格波动可能对成本和利润造成影响。

结论

海大集团在2022年Q3实现业绩由负转正，饲料业务逆势增长，生猪养殖业务扭亏为盈，展现出良好的市场竞争力和盈利潜力。分析师陈振志认为，公司未来业绩有望持续改善，维持“买入-A”评级。公司具备规模优势和配方研发能力，行业整合加速背景下，公司地位有望进一步巩固。