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海大集团（002311）2023年三季报点评

投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2023-10-20

关键业绩数据

前三季度

• 营业收入：8693亿元，同比增长101%
• 归母净利润：225亿元，同比增长71%
• 每股收益：197元（前值179元）

分季度表现：

• Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为171%/114%/48%
• 归母净利润同比增速分别为1032%/-36%/-27%

业务亮点

饲料业务

• 销量与价格：前三季度饲料业务收入720亿元（YoY 15%），销量YoY 10%，价格YoY 4%-5%。
• 季度表现：Q3饲料外销量660万吨（YoY 13%），水产/禽料/猪料分别增长0%/17%/20%。
• 盈利能力：Q3单吨净利同比改善，特水料占比提升是主要驱动。

生猪养殖业务

• 出栏量：Q3出栏100-110万头，前三季度累计出栏320-330万头。
• 盈利情况：Q3生猪业务归母净利润约1亿元，前三季度净亏损16-18亿元。
• 长期展望：全年出栏量预期仍为450万头；预计年内成本将持续回落，或实现盈亏平衡。

财务与运营状况

• 资产负债率：9月末为56.3%，同比下降31个百分点。
• 现金流：前三季度经营现金流净额864亿元，偿债能力指标改善。
• 产能扩张：在建工程余额77亿元，较2022年末显著下降。

投资建议

• 盈利预测：调整2023-2025年收入与净利润预期（净利前值分别为3271亿元、4874亿元、5257亿元），维持“买入”评级。
• 主要驱动：饲料业务稳增长，生猪养殖业务静待行业景气度回升。

风险提示

• 疫情反复、价格低迷、原材料成本上涨风险。