20160906-安信证券-轻工板块中报总结：造纸复苏，定制家具持续高景气_23页_1mb

轻工板块中报总结

核心内容

2016年上半年，轻工板块整体表现良好，收入和净利润均实现显著增长。板块99家上市企业共实现营业收入1433亿元，同比增长8%；归母净利润84亿元，同比增长28%。其中，单二季度收入增长7.3%，归母净利润增长26.9%。轻工行业整体盈利能力有所改善，毛利率上升1.4个百分点至25.9%，净利率上升1.1个百分点至7.6%。

主要观点

• 造纸板块复苏明显：造纸板块是轻工板块业绩增长的主要驱动力，2016年上半年收入增长11%，净利润增长153%。纸价上涨与浆价下跌共同推动了盈利能力的改善，预计下半年盈利情况将进一步好转。
• 家具板块分化：定制家具板块保持高增长，而传统家具企业增速放缓。索菲亚、好莱客、曲美家居等企业表现突出，成为行业高景气的代表。
• 包装印刷板块持续恶化：包装印刷板块收入和净利润增速分别为5%和-7%，其中二季度收入和净利润增速分别为4%和-11%。经济增速放缓对下游需求产生持续负面影响。
• 基金持仓提升：2016Q2基金在轻工板块持仓市值较一季度提升约26%，其中包装印刷和家具板块持仓恢复较为明显。索菲亚、中顺洁柔、曲美家居等个股受到机构高度认可。

关键信息

1. 造纸板块

• 收入与利润增长：2016年上半年造纸板块收入增长11%，净利润增长153%。
• 价格变化：文化纸、铜版纸、包装纸板、白卡纸等产品多次提价，尤其白卡纸提价幅度较大。
• 盈利能力提升：毛利率上升1.8个百分点至21.3%，净利率上升近3个百分点至5.1%。
• 龙头企业表现：
  • 晨鸣纸业：上半年收入增长9.1%，净利润增长240%。
  • 太阳纸业：上半年收入增长25.3%，净利润增长40%。
  • 中顺洁柔：上半年收入增长36.3%，净利润增长131.1%。
  • 景兴纸业：净利润增长显著，达2719%。
  • 岳阳林纸：上半年净利润增长108%，但收入略有下滑。

2. 家具板块

• 收入与利润增长：2016年上半年家具板块收入增长10.7%，净利润增长5.1%。
• 细分表现：
  • 定制家具：索菲亚、好莱客、曲美家居等企业表现突出，索菲亚上半年收入增长44.3%，净利润增长47.9%。
  • 传统家具：部分企业表现平平，如美克家居、大亚科技等。
• 毛利率提升：综合毛利率提升2.7个百分点至35.3%，净利率略有下滑0.8个百分点至9.6%。

3. 包装印刷板块

• 收入与利润下降：2016年上半年包装印刷板块收入增长5%，净利润下降7%。
• 细分表现：
  • 金属包装：奥瑞金收入增长3.9%，净利润增长10.6%；但红牛业务影响较大，导致收入下滑。
  • 烟标包装：劲嘉股份收入下滑3.3%，净利润下滑10.5%。
  • 塑料包装：永新股份和通产丽星基本面缺乏亮点。
  • 瓦楞包装：美盈森和合兴包装表现一般，但积极拓展新领域。

4. 基金持仓情况

• 板块持仓市值提升：2016Q2基金在轻工板块持仓市值较一季度提升约26%。
• 个股关注度：索菲亚、中顺洁柔、曲美家居、美盈森等个股受到机构高度关注，持仓机构数和市值均有所提升。
• 筹码集中趋势：轻工板块筹码越来越集中在少数优质个股上。

投资建议

• 高成长/高确定：推荐索菲亚、中顺洁柔、好莱客，关注曲美、山鹰纸业。
• 低估值/有变化：推荐太阳纸业、帝龙新材、喜临门。
• 并购转型/方向型：推荐岳阳林纸、盛通股份、安妮股份。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响整体需求。
• 定制家具渗透率提升速度不及预期：可能影响行业增长。
• 造纸行业产能淘汰不及预期：可能影响盈利改善。
• 原材料成本上升：可能对盈利能力产生压力。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。

分析师声明

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