20161208-西南证券-轻工行业2017年投资策略：家具持续景气，造纸迎来复苏_41页_2mb

轻工行业2017年投资策略总结

核心内容

轻工行业细分领域众多，竞争格局分散，呈现“大行业、小公司”的特点。在追求稳健收益的市场环境下，行业业绩持续分化，超额收益有所下降。因此，投资策略聚焦于三个方向：1）高景气度行业中具有确定性成长的标的；2）供需结构出现拐点的细分领域中具有研究预期差的标的；3）转型公司中关注格局和成长性较好的新兴服务业领域。

主要观点

• 家具行业景气度向好：作为地产后周期板块，2015年以来一、二线城市房地产市场的火爆为2016-2017年家具行业需求增长提供支撑。定制家具因满足个性化需求、规模效应及品牌消费提升，成为增长引擎，预计未来几年持续高景气。
• 造纸行业迎来复苏：供给侧改革推动产能出清，纸浆价格下行，龙头纸企盈利能力回升。造纸行业集中度提升，纸品轮番提价，预计未来产能增速有限，行业集中度进一步提升。
• 轻工行业估值中枢下移：轻工制造板块估值虽较2015年有所下降，但仍高于沪深300平均值。造纸行业因龙头盈利较好，估值略低于2014年水平。
• 转型公司值得关注：轻工行业中转型公司较多，建议关注母婴幼教、彩票等新兴服务业领域，这些行业具有较大的成长空间和市场潜力。

关键信息

行业整体表现

• 轻工制造指数在2016年下跌11.4%，跑输沪深300指数1.4个百分点。
• 在29个申万一级行业中，轻工行业排名第14位。
• 除造纸板块外，其他子板块在2016年均有所下跌，但家具和家用轻工保持较高景气度。

子板块表现

• 家具：营收与利润增速稳定，受益于地产后周期和消费升级，定制家具表现尤为突出。
• 造纸：受益于纸浆价格下行和产能出清，盈利能力显著回升，成为业绩改善的亮点。
• 包装印刷：受下游行业景气度影响，表现分化，部分公司受益于行业整合。
• 文娱用品、珠宝首饰：转型公司表现欠佳，排名靠后。

估值与盈利

• 轻工行业整体估值中枢下移，但依然高于沪深300。
• 造纸行业因龙头盈利改善，估值略低；家具行业因品牌效应和规模效应，估值较高。
• 家具行业毛利率和净利率均有所提升，反映出成本控制和盈利能力增强。

投资标的推荐

家具行业

• 索菲亚（002572）：定制家具标杆，智能制造与信息化技术结合，全国渠道布局完善，推荐“买入”。
• 大亚圣象（000910）：人造板和地板行业龙头，管理改善带动业绩增长，推荐“增持”。

造纸行业

• 太阳纸业（002078）：受益于行业集中度提升，消费纸品布局加速，推荐“买入”。
• 山鹰纸业（600567）：箱板瓦楞纸全产业链布局，募投项目增厚业绩，推荐“增持”。

新兴服务业

• 金发拉比（002762）：母婴行业龙头，外延布局预期强，推荐“增持”。
• 邦宝益智（603398）：玩具行业后起之秀，受益于二胎政策及婴儿潮，推荐“增持”。

行业趋势与机会

• 地产后周期：一、二线城市新房和二手房需求带动家具销售，存量房更新需求帮助家具行业走出下行周期。
• 消费升级：推动行业集中度提升，龙头公司有望通过品牌和渠道优势扩大市场份额。
• 政策支持：互联网彩票合法性明确，行业壁垒提高，关注政策受益公司。
• 行业整合：包装印刷等子行业面临整合机会，关注龙头企业扩张。

风险提示

• 家具行业：房地产行业低迷、新产品开拓不及预期。
• 造纸行业：原材料价格波动、产能投放不及预期。
• 转型公司：终端销售低迷、外延扩张速度不及预期。

投资建议

• 重点关注高景气度行业下的确定性成长标的，如定制家具、造纸、母婴等。
• 关注供需结构出现拐点的细分领域，如造纸、包装印刷。
• 转型公司中，选择成长性好、格局优化的行业，如母婴、彩票等。

数据支持

• 轻工制造指数与沪深300对比数据。
• 各子板块营收、净利润增速及毛利率、净利率变化情况。
• 个股估值与业绩预测数据。
• 行业趋势和政策背景数据。

总结

轻工行业在2016年表现分化，家具和造纸成为亮点。未来投资应聚焦于高景气度行业、供需结构改善的细分领域以及转型公司中的成长性行业。推荐标的包括索菲亚、大亚圣象、太阳纸业、山鹰纸业、金发拉比和邦宝益智，分别代表家具、造纸和母婴幼教领域的优质公司。