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广告主结构优化叠加点位调优，静待下半年疫后业绩修复

核心内容

本报告分析了公司2022年半年度业绩表现，指出公司面临疫情带来的短期业绩压力，但通过广告主结构优化和点位调优，为下半年疫后业绩修复奠定了基础。分析师金荣维持“买入”评级，并给出2023年20倍PE的估值，对应合理市值1258.8亿元，合理股价8.72元。

主要观点

事件

公司发布2022年半年度业绩报告，2022H1实现营收48.5亿元，同比下降33.8%；实现归母净利润14.0亿元，同比下降51.6%。其中，楼宇媒体业务收入为44.6亿元，同比下降33.0%；影院媒体业务收入为3.91亿元，同比下降40.0%。

广告主结构优化

• 日用消费品成为公司第一大广告主，占比从21年底的42.7%提升至22H1的53.1%。
• 互联网服务广告主占比下降，从21年底的28.5%降至22H1的14.8%。
• 广告主结构优化增强了公司业绩修复的确定性。

楼宇媒体广告业务

• 截至2022年7月31日，公司拥有266.5万台点位，其中国内自营电梯电视媒体点位增加2.8%，境外自营电梯电视媒体点位增长9.6%。
• 公司通过优化点位结构，淘汰低线城市低效点位，增加优质点位，有望修复毛利率。
• 电梯海报媒体点位有所减少，但境外点位增长显著，增幅达50%。

影院媒体广告业务

• 受疫情影响，影院媒体业务收入同比下降40.0%，但随着疫情好转和暑期档提振，预计下半年将有所修复。
• 截至2022年7月31日，公司覆盖278个城市，签约影院1812家，覆盖影厅1.3万个。
• 国家电影局发放消费券、推动影院恢复营业，有利于影院广告需求回暖。

关键信息

财务数据

• 总股本：14,442百万股
• 流通股本：14,442百万股（100%流通）
• 总市值：845亿元
• 流通市值：845亿元
• 2022H1营收：48.5亿元（-33.8%）
• 2022H1归母净利润：14.0亿元（-51.6%）
• 2022H1楼宇媒体收入：44.6亿元（-33.0%）
• 2022H1影院媒体收入：3.91亿元（-40.0%）

盈利预测

• 2022E营业收入：118.2亿元
• 2023E营业收入：154.0亿元
• 2024E营业收入：173.7亿元
• 2022E归母净利润：44.0亿元
• 2023E归母净利润：62.9亿元
• 2024E归母净利润：75.4亿元
• 2023年PE估值：20倍，对应合理市值1258.8亿元，合理股价8.72元

风险提示

• 宏观经济持续承压
• 疫情反复
• 广告需求恢复不及预期
• 行业竞争格局恶化

投资建议

公司业绩修复的确定性较强，叠加点位优化和广告主结构改善，未来业绩有望回暖。分析师建议维持“买入”评级，认为公司具备较强的恢复潜力。

财务指标与盈利预测

财务报表与盈利预测

资产负债表

• 流动资产：2021年11,711百万元，2022E为16,522百万元
• 非流动资产：2021年13,845百万元，2022E为13,367百万元
• 资产总计：2021年25,555百万元，2022E为29,889百万元

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年9,590百万元，2022E为3,839百万元
• 投资活动现金流：2021年-2,430百万元，2022E为-2,002百万元
• 筹资活动现金流：2021年-7,551百万元，2022E为-21百万元
• 现金净增加额：2021年-394百万元，2022E为1,815百万元

利润表

• 营业收入：2021年14,836百万元，2022E为11,820百万元
• 营业成本：2021年4,817百万元，2022E为4,081百万元
• 净利润：2021年6,112百万元，2022E为4,398百万元
• 归母净利润：2021年6,063百万元，2022E为4,403百万元
• EBITDA：2021年10,268百万元，2022E为5,634百万元

总结

公司通过广告主结构优化和点位调优，为下半年业绩修复提供了坚实基础。尽管2022H1业绩承压，但日用消费品和房产家居广告主的强劲需求，以及境外点位的快速增长，使得公司具备较强恢复能力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在疫后实现业绩修复。