20221102-中原证券-分众传媒-002027.SZ-季报点评_三季度环比改善明显_静待市场需求回暖_4页_882kb

分众传媒(002027)季报点评总结

核心内容概述

本报告为分众传媒2022年前三季度业绩分析，指出尽管受疫情影响，公司整体业绩出现下滑，但第三季度环比改善明显，显示出市场复苏的迹象。分析师乔琪认为，公司核心竞争优势未变，未来随着市场需求回暖，盈利能力有望进一步提升，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年前三季度公司营业收入为73.70亿元，同比下降33.89%；归母净利润为21.31亿元，同比下降51.82%；扣非后归母净利润为19.51亿元，同比下降51.60%。
  • 第三季度营业收入25.18亿元，同比减少34.11%，但环比增长31.62%；归母净利润7.27亿元，同比减少52.23%，环比增长53.20%；扣非后归母净利润8.71亿元，环比增长224.65%。
  • Q4将迎来电商大促活动，预计广告投放需求将环比改善。

• 行业影响：

  • 国内广告市场受疫情影响，1-8月同比减少10.7%，但自6月起降幅逐月收窄，进入缓慢复苏阶段。
  • 分众传媒作为线下广告投放的重要渠道，其业绩变化与行业趋势保持一致。

• 财务分析：

  • 毛利率：前三季度毛利率为60.92%，同比下降6.04个百分点，主要是由于部分成本刚性，导致成本下降幅度低于收入下降幅度。
  • 费用率：销售费用率同比上升0.9个百分点，管理费用率上升2.39个百分点，研发费用率基本持平。
  • 投资收益：公司前三季度投资收益为4.46亿元，同比增长83.61%，主要得益于处置非流动金融资产或交易性金融资产的收益。
  • 减值损失：信用减值损失为3.50亿元，同比大幅增加，主要由于疫情导致客户风险增加，计提了更多合同资产减值损失和应收账款信用减值损失。
  • 公允价值变动：公允价值变动净收益为-4.30亿元，同比由盈利转为亏损，主要由于基金类投资损失。

• 盈利预测与估值：

  • 预计公司2022-2024年EPS分别为0.22元、0.35元、0.41元。
  • 按照2022年11月1日收盘价4.84元，对应PE分别为21.88倍、13.96倍、11.79倍。
  • 报告维持“买入”投资评级。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：4.84元
  • 一年内最高/最低价：8.50元 / 4.48元
  • 沪深300指数：3,634.17
  • 市净率：3.74
  • 流通市值：699亿元

• 财务数据预测：

  • 营业收入：2022E为105.54亿元，2023E为125.61亿元，2024E为144.74亿元。
  • 净利润：2022E为32.27亿元，2023E为50.56亿元，2024E为59.89亿元。
  • 每股收益：2022E为0.22元，2023E为0.35元，2024E为0.41元。
  • 市盈率：2022E为21.88倍，2023E为13.96倍，2024E为11.79倍。

• 风险提示：

  • 宏观经济波动
  • 行业竞争加剧
  • 疫情反复
  • 广告客户所属行业监管政策变化
  • 回款情况恶化

投资建议

• 投资评级：
  • 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）
  • 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

财务比率

结论

分众传媒在2022年前三季度受到疫情冲击，业绩大幅下滑，但第三季度环比改善明显，显示市场逐步回暖。公司通过点位优化和拓展海外梯媒业务，未来盈利潜力仍可期待。尽管存在疫情反复、行业竞争等风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备较强的核心竞争力和增长空间。