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九州通（600998.SH）第二期员工持股计划及战略转型总结

核心内容

九州通于2021年8月2日公告了第二期员工持股计划草案，旨在健全公司长效激励机制，进一步提升员工积极性与公司竞争力。该计划面向不超过2000名员工，包括董监高、中层管理人员及核心技术员工，计划规模不超过1600万股，占总股本比例不超过0.85%，授予价格为9元/股，存续期不超过36个月，锁定期为12个月。

主要观点

• 员工持股计划：公司自2014年起已实施多次股权激励计划，2020年启动员工持股计划，首期授予1513.43万股，2021年第二期计划进一步推进，形成中长期激励机制。
• 激励效果：第二期持股计划对公司利润影响较小，预计2021-2022年分别确认费用2714.67万元和5429.33万元。
• 战略转型：公司持续推进平台化、数字化、互联网化转型，通过“万店联盟”与“BC仓配一体化”战略拓展零售业务，发展智慧药房，提升供应链效率。
• 行业地位：作为国内民营医药流通企业龙头，九州通凭借全渠道布局、全品类采购和强大的物流网络，持续增强市场竞争力。
• 盈利预测：维持2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为31.44/36.77/43.23亿元，EPS分别为1.68/1.96/2.31元/股，当前股价对应的P/E为8.6/7.3/6.2倍，估值合理。

关键信息

员工持股计划详情

• 参与对象：不超过2000人，涵盖董监高、中层管理人员及核心技术员工。
• 授予规模：不超过1600万股，占总股本比例不超过0.85%。
• 授予价格：9元/股（截至2021年8月3日股价为14.39元/股）。
• 存续期：不超过36个月。
• 锁定期：12个月。

财务数据概览

战略转型重点

• “万店联盟”计划：截至2020年底，公司签约门店达1123家，扩大终端覆盖。
• “BC仓配一体化”：通过全国药品仓与药店前置仓结合，发展智慧药房，实现“仓配模式”、“网订店取”、“网订店送”等新零售模式。
• 数字化转型：依托供应链优势，推动平台化、互联网化，提升整体运营效率。
• 竞争优势：拥有全国最大医药线上B2B自营电商平台，强大的物流网络和高效拆零技术，助力业务灵活开展。

风险提示

• 融资成本上行：可能导致财务费用上升，进而影响净利率。
• 市场波动：公司盈利预测和估值模型基于假设，实际市场情况可能不同。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司战略转型持续推进，盈利预测合理，估值处于行业合理水平，有望实现第二增长曲线。

总结

九州通通过第二期员工持股计划，进一步完善激励机制，提升员工积极性与公司竞争力。公司持续推动平台化、数字化、互联网化转型，强化供应链优势，拓展终端市场，有望在未来实现业绩持续增长。尽管存在融资成本上升等风险，但公司当前估值合理，盈利预测稳健，因此维持“买入”评级。