20220801-开源证券-老百姓-603883.SH-公司信息更新报告_拟股权激励健全长效激励机制_持续推动公司发展_8页_1mb

老百姓 (603883.SH) 总结

核心内容概述

老百姓（603883.SH）是一家以连锁药店为核心的零售企业，专注于下沉市场拓展，致力于提升门店精细化管理及专业服务能力。公司通过“四驾马车”模式（直营、星火、加盟、联盟）持续扩张门店网络，并通过股权激励计划激发员工积极性，健全长效激励机制，以支持公司长期发展。2022年7月31日，公司发布了2022年限制性股票激励计划，预计对2022-2024年业绩增长起到积极促进作用。分析师维持“买入”投资评级，认为公司成长空间大，具备较强的整合能力和盈利能力。

主要观点

• 股权激励计划：公司发布2022年限制性股票激励计划，向321名激励对象授予310.54万股限制性股票，占总股本的0.533%。授予价格为16.78元/股，计划在2023、2024、2025年分三期解锁。该计划旨在提升员工积极性，健全公司激励机制，支持公司持续发展。

• 业绩增长预期：公司2022-2024年归母净利润预计分别为7.64亿元、9.20亿元、10.97亿元，EPS分别为1.31元、1.58元、1.88元。当前股价对应的P/E分别为25.3倍、21.0倍、17.6倍。尽管2022年上半年受疫情影响，公司盈利预测有所下调，但整体仍维持增长趋势。

• 门店扩张与整合：公司通过“四驾马车”模式持续深耕下沉市场，截至2021年底，已拥有超过2,500家门店，覆盖9个省份。2022年3月完成对湖南怀仁大健康650余家门店的收购，使得公司门店总数超过9,200家，进一步增强规模效应和竞争力。

• 精细化管理提升：公司通过组织效能提升、会员营销优化、人才培训等措施，全面加强门店精益化运营管理，提高门店产出能力。

• 风险提示：门店扩张速度不及预期、后期整合困难、盈利水平低于预期。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予对象：321人（含7名高管，314名核心骨干人员）
• 授予数量：310.54万股
• 授予价格：16.78元/股
• 解锁时间：2023年、2024年、2025年分三期解锁
• 激励费用摊销：预计总费用为3,476.21万元，2022-2025年分别摊销687.93万元、1,698.58万元、793.51万元、296.19万元，对净利润影响较小。

财务预测摘要

业绩考核目标

• 2022年：归母净利润增长15%（目标值为7.69亿元）
• 2023年：归母净利润增长21.7%（目标值为9.37亿元）
• 2024年：归母净利润增长17.9%（目标值为11.04亿元）

门店网络

• 截至2022Q1，加盟店数量达2,370家，覆盖十余个省市。
• 怀仁大健康收购完成后，公司湖南地区门店数将超过3,000家，成为湖南省域门店数和销售额最多的连锁药店企业。

营收与盈利能力

• 营收增长趋势稳定，2022-2024年YOY分别为15.7%、21.4%、20.3%
• 毛利率保持稳定，2022-2024年分别为33.2%、33.2%、33.1%
• 净利率稳定在5.0%左右
• ROE持续提升，2022-2024年分别为16.6%、17.4%、17.7%

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力，门店扩张顺利，精细化管理能力突出，整合能力强，未来发展前景乐观。

风险提示

• 门店扩张速度不及预期
• 后期整合难度大
• 盈利水平低于预期