20210326-兴业证券-鸿远电子-603267.SH-营收利润逐季加速_行业景气持续验证_11页_1mb

鸿远电子（603267）证券研究报告总结

核心内容

鸿远电子在2020年实现了显著的营收和净利润增长，主要得益于下游客户强劲需求带动的自产业务和代理业务增长。公司全年实现营业收入17.00亿元，同比增长61.22%；归母净利润4.86亿元，同比增长74.43%；扣非后归母净利润4.71亿元，同比增长86.88%。公司整体毛利率为46.75%，同比减少3.73个百分点。

主要观点

• 行业景气度持续验证：2020年公司自产与代理业务均创下历史新高，显示行业需求旺盛。
• 营收与净利润逐季加速：2020年四个季度营收与净利润增速逐步加快，尤其是第四季度营收和净利润分别同比增长120.03%和301.35%。
• 自产业务表现突出：自产电子元器件实现营收8.86亿元，其中瓷介电容器占51.49%，毛利率80.05%；直流滤波器实现营收0.11亿元，毛利率68.01%。
• 代理业务增长迅速：代理电子元器件营收8.08亿元，同比增长74.87%，主要集中在新能源、消费电子、轨道交通等民用领域。
• 募投项目进展顺利：电子元器件生产基地项目及直流滤波器项目基建主体工程已竣工启用，部分产线投产，预计2021年底整体达到预定可使用状态。
• 盈利能力持续提升：公司净利率和ROE均有所提高，预计2021-2023年归母净利润分别为7.54/10.41/13.75亿元，EPS分别为3.26/4.5/5.94元/股。
• 产业布局加速：2020年新增3家子公司，推动公司在电子元器件领域的发展。
• 现金流与投资活动：经营活动产生的现金流量净额同比减少12.52%，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流净额同比减少93.81%。
• 风险提示：毛利率下滑、产品交付不及预期、收入确认进度滞后。

关键信息

财务指标概览

分季度财务表现

主营业务构成

子公司表现

营收增长原因

• 下游需求旺盛：公司自产业务和代理业务均受益于下游客户强劲需求，营收和净利润显著增长。
• 产品结构变化：高可靠瓷介电容器比例增加，导致通用瓷介电容器产量和销量下降，但整体瓷介电容器营收仍增长50.41%。
• 新业务拓展：代理业务收入增长较快，同时公司加强了与核心客户的合作，扩充了代理品牌与产品类别。
• 成本控制：公司期间费用率大幅降低，主要得益于销售费用、管理费用的减少以及财务费用的净收益。

风险提示

• 毛利率下滑：代理业务毛利率下降较多，且代理业务收入增速较快，导致整体毛利率下降。
• 产品交付不及预期：公司需确保产品按时交付，以维持客户关系和市场占有率。
• 收入确认进度滞后：可能影响财务报表的及时性和准确性。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司业绩增长显著，行业景气度持续，募投项目进展顺利，业务结构优化，盈利能力和现金流改善。

结论

鸿远电子在2020年实现了营收和净利润的大幅增长，主要受益于下游客户强劲需求和业务结构优化。公司通过自产和代理业务双轮驱动，进一步巩固了市场地位。尽管存在毛利率下滑等风险，但公司积极进行产业布局，募投项目逐步投产，预计未来三年业绩将持续增长。整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，建议审慎增持。