20250428-德邦证券-通宇通讯-002792.SZ-净利润率同比增长_低空_卫星东风将启_4页_835kb

通宇通讯（002792SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司营业收入119.4亿元，同比下降77.1%；归母净利润4.1385亿元，同比下降4900%。但剔除2023年上半年转让深圳光为股权的投资收益后，2024年实际净利润同比增长。公司2025年一季度营收25亿元，同比增长608%；归母净利润0.1亿元，同比增长12826%。传统核心业务（基站天线、射频器件、微波天线）贡献112亿元收入，占营收93.77%，其中射频器件收入17亿元，同比下滑3697%；光模块收入600万元，同比大降9156%。新增卫星通信产品收入0.4亿元，占比3.58%。境外收入44亿元，同比增长2027%，占比36.51%，境外毛利率25.52%显著高于境内20.31%。公司海外业务聚焦东南亚、一带一路沿线国家、中东及印度，中美关税事件影响较小。

公司加速布局卫星通信领域，2024年底完成三项战略部署：参股鸿擎科技3000万元，与武汉洪山国资成立湖北中洪通宇空间技术公司，设立5000万元空天产业基金并投资上海京济通信。已中标某星座25型宽带终端项目，并参与卫星互联网技术试验卫星星载天线供应，进入核心客户供应链。5G-A商用启动推动传统业务，公司中标中国联通北京分公司2024-2026年绿色基站天线采购项目，成为吉林联通赋形天线候选供应商。通感一体化作为5G-A核心特性，公司已通过21GNR空地一体化天线测试，获“低空经济领航奖”。2025年4月中国移动研究院发布通感一体核心网原型，美团获低空物流运营合格证，低空经济规模化应用临近。

财务预测显示，公司2025-2027年营收将达1599/1968/2326亿元，归母净利润0.93/1.35/1.89亿元，对应PE倍数8192/5596/4008倍。毛利率有望从22.2%提升至270%，净利率从35%增至81%，净资产收益率从15%升至62%。资产负债率逐步上升至272%，但流动比率和速动比率维持稳定。公司通过技术合作与资本运作强化卫星通信布局，重点发展低轨卫星通信和星地一体化网络，叠加海外高毛利业务贡献，预计未来成长性显著。投资建议维持“买入”评级，主要风险点包括卫星互联网建设、海外客户需求及通信基建需求不及预期。