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铅锌月报（2024年10月）

摘要

美元和美债利率走强对市场构成压制，基本面供需矛盾不突出，预计短期金属宽幅震荡。

锌：锌价9月底在供应收缩、需求改善及弱势美元推动下冲高，但10月呈现震荡走势。9月锌矿进口回升，但国内矿供应仍偏紧；产量环比增加，下游需求进入传统旺季末期。多空因素纠缠，预计短期锌价宽幅震荡为主。

铅：铅价呈现底部震荡。原生铅产量环比小幅下滑，再生铅开工率提升。铅蓄电池需求一般，库存维持高位。供需双弱格局下预计铅价低位震荡。

概况

铅锌市场10月呈现震荡走势，基本面供需矛盾不突出。美国大选临近引发市场情绪谨慎，美元和美债利率走强构成压力，基本面方面进口矿增加、产量回升等多空因素交织，预计短期内锌价宽幅震荡，铅价维持低位震荡格局。

1. 行情回顾

• 锌：9月底在供给缩量、需求好转及弱势美元推动下锌价阶段性冲高，但10月后呈现震荡走势。铅锌市场10月走势分化，锌价受宏观情绪压制，铅价则因供需关系改善小幅回升。

• 铅：铅价整体震荡底部徘徊，10月份铅矿进口量大幅增加，精炼铅供应逐步恢复。需求端铅蓄电池开工率稳步提升，但在终端消费疲软背景下，市场仍维持宽松心态。

2. 宏观面

• 美联储降息预期：9月议息会议纪要显示美联储无预设降息路径，最新数据显示通胀略有回落但核心CPI继续走高，经济韧性犹存，降息周期延续但节奏可能放缓。

• 大选预期变化：特朗普交易升温，市场押注特朗普当选后可能重回宽松政策路径，但其保护主义政策或加剧通胀压力。需关注事件性行情带来的短期扰动。

• 中国经济：前三季度GDP增速4.8%，9月工业增加值、社零数据好于预期。政策方面央行创设国债买卖机制，LPR下调，政策托底意图明显，但市场对地产政策预期仍有分歧。

3. 基本面情况

• 锌矿端：9月中国锌矿砂进口同比大幅下降，但进口矿加工费仍处于低位。随着冬季临近，部分冶炼厂检修力度或加大，需关注TC谈判进展。

• 锌冶炼：9月国内精炼锌产量环比下滑，10月有望逐步修复。下游镀锌消费进入传统旺季末期，压铸锌合金需求仍存韧性。

• 锌库存：LME锌库存小幅波动，上期所锌库存回升，国内社会库存继续下降，供需矛盾局部显现，但仍需观察后期进口矿到港情况。

• 铅矿与冶炼：铅矿进口量环比大幅回升，进口比值改善缓解部分供应压力。但再生铅成本支撑减弱，盈利空间压缩，对市场形成压力。

• 铅需求：铅蓄电池开工率维持高位并稳中有升，但出口订单恢复有限。整体看供需平衡偏宽松，短期内铅价或维持底部震荡。

4. 后市研判

• 锌：美元偏强压制预期仍在，基本面供需矛盾不突出，短期锌价站稳7万元/吨或概率较小，建议短线操作为主。

• 铅：受宏观经济预期修复缓慢影响，铅市场情绪较谨慎，预计铅价在14000元/吨区域存在一定支撑，但上方空间有限。需密切关注国内外环保政策落地及下游订单变化。

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