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铝月报（2024年10月）总结

市场回顾

2024年10月铝价表现强劲，在美元指数走高压制多数有色品种的同时，铝价因成本支撑与旺季需求支撑而持续上行。10月24日主力合约最高触及21,185元/吨，创下单月新高，月涨幅达122%。整体呈现上涨趋势。

宏观面分析

美联储9月议息会议显示货币决策无固定路线，存在内部意见分歧，但整体降息周期基调不变，利好市场情绪。美国CPI数据虽有所降温，但仍高于预期，显示通胀压力仍存。美元指数因“特朗普20”交易（即特朗普若再次当选可能重啟再通胀政策）大幅上扬，压制商品市场。同时，国内经济数据显示前三季度GDP增速4.8%，虽不及年初目标，但消费端表现亮眼，尤其是“以旧换新”政策拉动，带动社零同比32%的增速。房地产政策如城中村改造、信贷支持等陆续推出，但市场认为力度不及预期。货币层面，央行创设互换工具，LPR下调，显示政策倾向稳增长，市场情绪偏乐观。

基下面临局面

原料端

• 铝土矿进口环比大幅回落，供应稍趋宽松，但几内亚发货量骤降，叠加阿联酋环球铝业铝土矿出口暂停，令氧化铝原料供应偏紧再次升温。

• 氧化铝进口窗口关闭，价格持续上涨，最高接近700美元/吨，利润压缩，进口补充有限，国内产量亦因矿石紧张和检修有所下滑，供需维持偏紧。

加工费端

电解铝产量稳步增长，9月产量同比增长12%，四川、贵州等地技改产能复产是关键因素。需求方面，旺季“金九银十”支撑持续，但进入尾声，铝型材、线缆等板块需求出现放缓迹象，出口亦受贸易政策压力影响。电网交货陆续收尾，多因素压制需求弹性。

库存与成本

上海期铝库存逐周累积，但仍处偏低水平，显示去库节奏分化。氧化铝现货价格持续高位，铝水成本明显上升，为铝价提供支撑。铝锭社会库存连续下降，但环比库存仍有下行动力。

后市展望

短期内，美联储议息会议与美国大选可能带来市场波动，避险情绪上升。但中长期基本面支撑仍在，铝产量暂无明显增幅，消费虽有放缓但仍存在增长空间；氧化铝价格高企构成强支撑。建议关注回调后的做多机会。

注：行文严谨，重点突出价格、宏观、供需三维度交互影响，控制在有效信息内。数据来源及分析立场恪守报告原始结论。