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铅、锌月报（2025年5月）总结

核心内容概述

2025年5月，铅、锌市场整体呈现窄幅波动态势，受中美贸易关系、国内经济数据、库存变化及行业供需影响较大。锌价因基本面宽松和关税政策的短期缓和而保持稳定，铅价则因供应端调整和需求端疲软而呈现冲高回落走势。报告从宏观面、基本面、库存情况及后市研判等多个角度对市场进行了全面分析。

主要观点

1. 中美贸易关系：短期缓和，中长期风险犹存

• 商务部与美国达成关税协议，暂停24%关税90天，保留10%关税。
• 美方仍以意识形态和国家安全为由，对华采取单边措施，如取消留学生签证。
• 双方在核心问题上分歧较大，短期内达成全面协议的可能性较低。
• 谈判可能聚焦特定领域或阶段性协议，而非根本性解决。

2. 美国经济与政策：就业稳健，通胀回落，美联储暂不降息

• 美国5月制造业和服务业PMI均超预期，显示经济韧性。
• 4月非农就业增加17.7万，失业率稳定在4.2%，劳动力市场稳健。
• 4月CPI同比2.3%，为2021年2月以来新低，通胀压力可控。
• 美联储维持利率不变，表示将在通胀和关税政策明朗后调整货币政策。

3. 国内经济数据：增长稳定，政策支持市场情绪

• 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，内需支撑明显。
• 社会消费品零售总额增长5.1%，以旧换新政策持续发力。
• 固定资产投资同比增长4.0%，其中基建投资增长5.8%，制造业投资增长8.8%。
• 房地产投资降幅扩大至10.3%，但房价同比降幅收窄，市场预期有所改善。
• 央行推出多项政策，包括降准等，以稳定市场预期和提振消费。

关键信息

锌市场

• 供应端：全球锌矿产量稳步增长，4月中国锌精矿产量环比增长4.5%，进口量大幅增加。
• 加工费：国产锌精矿TC均价上涨至3650元/吨，进口矿TC均价上涨至55美元/干吨。
• 库存情况：国内锌锭库存持续下降，5月29日降至5.66万吨；LME锌库存降至15.12万吨，处于低位。
• 生产情况：国内炼厂产量相对稳定，部分企业因检修减产，但整体供应仍偏宽松。
• 需求端：中美关税协议带来短期提振，但出口需求疲软，库存预计仍会累库。

铅市场

• 供应端：铅矿供应紧张局面或逐步缓解，4月铅精矿进口量增长，精炼铅进口环比大幅增加。
• 加工费与开工率：原生铅开工率提升至66.26%，再生铅开工率提升至62.91%，部分企业恢复生产。
• 库存情况：LME铅库存仍处于高位，国内铅锭社会库存有所回升。
• 需求端：铅蓄电池消费处于淡季，终端需求未见明显改善，铅价震荡为主。

后市研判

锌

• 二季度海外矿山恢复生产，锌矿进口强劲，国内炼厂检修逐步展开。
• 6月国产锌矿加工费预计继续上调，但锌价仍受消费疲软影响，存在累库预期。
• 建议操作区间为21500-23000元/吨，关注国内需求变化和库存走势。

铅

• 华北、华中地区铅冶炼厂陆续复产，但6月电解铅产量预计环比下滑。
• 铅蓄电池消费维持淡季，需求底部显现，铅价下方空间有限。
• 铅价预计继续在16500-17000元/吨区间震荡，关注政策变化和消费复苏情况。

数据来源

• 数据主要来源于统计局、海关总署、SMM、Mysteel、同花顺iFinD等公开渠道。

总结

5月铅、锌市场整体呈现震荡格局，锌价因供应宽松和关税政策短期缓和而保持稳定，铅价则因供应端调整和需求疲软而冲高回落。中美贸易关系虽有缓和迹象，但核心矛盾仍未解决，短期政策影响有限。国内经济稳中向好，政策支持市场情绪，但外需承压和房地产市场疲软仍需关注。库存水平总体低位，对价格形成一定支撑，但需警惕库存快速上升带来的压力。未来市场走势将取决于政策走向、消费复苏情况及全球供需变化。