20241101-中航期货-螺矿产业链月度报告_37页_1mb

报告总结：螺矿产业链2024年11月月度分析

一、宏观分析

1. 美国经济与通胀
   美国9月非农就业数据远超预期，失业率降至2024年6月以来新低，薪资年增幅达40%，但CPI同比涨幅回落至24%，核心CPI同比涨33%。美联储会议纪要显示内部对降息节奏存在分歧，当前市场预期11月降息概率大幅降低，25个基点降息可能性最大。美元指数因经济韧性走强反弹，压制全球风险资产。

2. 中国宏观经济
   中国前三季度GDP同比增长4.8%，消费和政府支出为主要拉动因素。9月出口增速大幅放缓至2.4%，外需疲软和政策性抢出口因素交织，四季度出口承压预期上升。金融数据方面，社融存量增速下滑至8.0%，M1-M2剪刀差扩大至-14.2%，显示实体经济活跃度偏低。逆周期政策持续落地，但实际效果仍需观察。

3. 人民币汇率
   人民币短期受美元走强压制，波动率上升，中期走势或取决于财政政策落地进度及海外降息节奏。

二、供需分析

1. 螺纹钢

   • 产量与库存：钢厂复产加速，螺纹产量回升至年内高位，但旺季尾声需求回落，库存开始累积，基差回落。 - 终端需求：9月M1持续收缩，房地产投资负增长，基建投资受专项债影响小幅回落，制造业投资略有改善，但整体需求疲软。

2. 铁矿石

   • 供应：发运量维持高位，港口库存小幅累积，M1-M2剪刀差扩大至-14.2%，显示实体经济活跃度偏低，需求疲软预期上升。
   • 需求：铁水产量小幅回落，但钢厂进口矿日耗维持较低水平，品种间价差（卷螺差）继续扩大。

三、后市研判

1. 宏观与政策
   市场仍在博弈政策预期，重点关注11月人大常委会动态及美国大选结果，若财政政策力度超预期或推升钢价上行空间，否则需警惕政策不及预期风险。

3. 供需矛盾
   需求进入传统淡季后，钢材需求可能继续走弱，钢厂若增产过快，将加剧供需矛盾。海外经济承压或制约出口需求，钢价波动或收窄，支撑位区间参考3280-3300元/吨。

4. 铁矿石
   铁矿石供需矛盾未显著改善，港口库存小幅累积，价格更多跟随宏观情绪波动，支撑位参考740-750美元/吨区间。

四、风险提示

• 宏观预期未验证前，黑色金属价格波动风险升高。
• 下游需求淡季来临，基本面或难支撑价格走强。
• 政策执行力度及实际效果对市场情绪或产生较大影响。