20221010-天风证券-牧高笛-603908.SH-露营景气延续_加速向生活方式渗透_Q3有望顺利收官_4页_703kb

牧高笛（603908）总结

核心内容

牧高笛作为露营品牌，正处于行业快速发展阶段。随着消费者对户外生活方式的日益重视，露营市场持续升温，品牌业务在9月及国庆假期期间保持快速增长，预计Q3业绩有望顺利收官，Q4传统旺季或将带来进一步增长。

主要观点

• 市场趋势：露营热度不减，消费者出游半径缩短，推动本地及周边旅游订单增长，露营旅游订单量同比增长超10倍。国庆期间人均露营花费达650元左右，较中秋增长约30%。
• 消费特征：上海、广东、北京、浙江等经济发达地区消费者更青睐露营，亲子客群占比超30%，过夜型露营产品占比达83%，有效提升客单价。
• 产业趋势：露营正加速向生活方式渗透，呈现休闲选择常态化、精致装备家居化趋势，SKU宽度挖掘潜力大。
• 品牌策略：公司不断丰富产品矩阵，推出球帐、充气帐、黑胶、黑化等新品系列，并通过联名活动（如摇曳露营、LINE FRIENDS）吸引不同客群，提升品牌势能。
• 营销表现：品牌在ISPO展会等多场活动中亮相，加强市场曝光，提高品牌影响力。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年EPS分别为2.70、3.59、4.69元/股，对应PE分别为32.6、24.5、18.8倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司营业收入、净利润等关键指标保持快速增长，净利率逐步提升，盈利能力增强。
• 风险提示：户外行业增速放缓、海外需求波动、原材料价格波动等风险需关注。

关键信息

销售增长

• 2022年Q3预计保持同比增长趋势，Q4传统旺季有望进一步推动业绩增长。
• 国庆期间露营旅游订单量同比增长超10倍，人均消费增长约30%。

消费群体

• 上海、广东、北京、浙江等经济发达地区为露营消费主力。
• 亲子客群占比超30%，过夜型露营产品占比达83%，推动客单价提升。

产品策略

• 推出多款新品系列，包括球帐、充气帐、黑胶、黑化等，丰富产品线。
• 推出联名系列，如摇曳露营、艺术家王略等，提升品牌调性与吸引力。

营销活动

• 参与ISPO展会、LINE FRIENDS中国内地首站露营大会、大热荒野露营大会、淘宝造物节等，增强品牌曝光。

财务预测

• 营业收入：预计2022年达1,784.02百万元，2023年2,325.11百万元，2024年2,997.31百万元。
• 净利润：预计2022年179.92百万元，2023年239.75百万元，2024年312.76百万元。
• EPS：预计2022年2.70元/股，2023年3.59元/股，2024年4.69元/股。
• 市盈率（PE）：预计2022年32.6倍，2023年24.5倍，2024年18.8倍。
• 毛利率：从2020年的25.49%逐步提升至2024年的27.57%。
• 净利率：从2020年的7.15%提升至2024年的10.43%。
• ROE：预计2024年达82.28%，显示公司盈利能力显著增强。

财务比率

• 资产负债率：从2020年的54.93%上升至2024年的86.71%，显示公司负债增加。
• 流动比率：从2020年的1.73下降至2024年的1.08，流动性有所减弱。
• 速动比率：从2020年的1.16下降至2024年的0.38，短期偿债能力下降。
• 总资产周转率：从2020年的0.79提升至2024年的1.27，资产使用效率提高。

公司基本面

• 总股本：66.69百万股，保持稳定。
• 总市值：5,868.72百万元，2022年目标价格未明确。
• 每股净资产：从2020年的6.60元下降至2024年的5.70元，资产结构变化。
• 每股收益：从2020年的0.69元提升至2024年的4.69元，盈利增长显著。

总结

牧高笛在露营行业持续升温的背景下，通过丰富产品矩阵、加强营销露出等方式，有效提升品牌影响力和市场占有率。公司盈利能力和资产使用效率显著增强，但需关注负债增加和流动性风险。整体来看，牧高笛具备较强的增长潜力，未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。