20220518-天风证券-牧高笛-603908.SH-预计露营热度持续提升_装备市场大有可为_高光继续Q2可期_4页_754kb

牧高笛（603908）总结

核心内容概述

牧高笛作为国内露营装备领域的领先品牌，受益于户外露营行业热度持续上升，市场前景广阔。公司凭借本地化运营及供应链优势，逐步缩小与国际品牌差距，同时通过线上线下多渠道布局，提高品牌认知与用户粘性。预计未来三年公司收入及净利润将显著增长，投资价值突出。

主要观点与关键信息

露营市场前景广阔

• 行业趋势：户外露营作为休闲生活观念变化和消费升级的体现，正成为年轻人多元化休闲方式的重要组成部分。
• 市场潜力：我国露营市场渗透率较低，未来若达到10%，预计露营用户将达上亿人规模，市场蓝海显著。
• 用户画像：90后热爱自然、追求潮流，80后重视亲子教育体验，二者共同推动露营成为主流生活方式。
• 消费场景：露营不仅满足健康遛娃与身心放松需求，还成为社交新方式，与传统旅游购物相比更具吸引力。

产品与品牌优势

• 国货品牌崛起：牧高笛、挪客、黑鹿等国货品牌凭借本地化设计、供应链优势，满足大众对性价比露营装备的需求。
• 跨界合作：通过与必胜客、魅族、爱奇艺等品牌合作，牧高笛有效聚合流量，提升品牌曝光度。
• “居家露营”企划：推出居家露营相关产品，拓展露营消费场景，增强用户粘性。

财务预测与盈利预期

• 收入增长：预计2022-2024年公司收入分别为16亿、24亿、34亿元，年复合增长率显著。
• 净利润提升：预计2022-2024年归母净利分别为1.5亿、2.3亿、3.4亿元，净利润率持续上升。
• 每股收益（EPS）：EPS预计分别为2.3、3.5、5.1元/股，成长性突出。
• 估值变化：市盈率（PE）从2021年的81.63降至2024年的18.87，估值体系趋于理性。

投资评级

• 评级维持：天风证券维持“买入”评级，认为公司未来成长空间大。
• 目标价格：当前价格为96.23元，目标价格未明确，但盈利预期上升支撑估值提升。

关键财务指标（2020-2024E）

风险提示

• 疫情反复：可能影响终端需求及物流效率。
• 行业增速放缓：露营市场增长可能受到外部环境制约。
• 竞争加剧：随着市场扩大，行业竞争可能加剧。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本及利润。

品牌与渠道布局

• 线上渠道：积极布局电商，通过跨界合作与综艺联动提升品牌曝光。
• 线下渠道：入驻山姆会员商店等KA渠道，增强用户体验与市场渗透。
• IP授权与联名：与爱奇艺、魅族等品牌合作，打造“居家露营”等特色企划，拓展消费场景。

市场表现与未来展望

• 行业景气度：全球露营装备市场持续增长，4月环比提速，日本市场增长显著。
• 国内发展：露营市场正从潮流走向生活方式，用户基数有望快速扩大。
• 成长性：公司预计2022年Q1表现靓丽，2022-2024年收入及利润增长显著，市场空间广阔。

投资建议

• 维持买入评级：基于行业增长潜力及公司表现，天风证券维持“买入”评级。
• 盈利预测上调：上调公司盈利预测，未来三年收入及净利润增长显著，EPS稳步提升。

附录：分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com