20151218-中国银河-先导智能-300450.SZ-高速成长的锂电池设备龙头；布局智能工厂业务打造工业4.0_34页_3mb

先导智能深度报告总结

核心内容

先导智能是一家专注于新能源设备制造的公司，主要为锂电池、光伏电池/组件、薄膜电容器等节能环保及新能源产品的制造商提供设备及解决方案。公司2015年更名为“先导智能”，并明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景，标志着其向工业4.0领域延伸的战略布局。

主要观点

• 锂电池设备业务：公司是锂电设备领域的龙头企业，锂电池设备收入占比超过50%，2015年上半年新接订单达3.2亿元，超过2014年全年收入。预计2015-2017年业绩复合增速接近70%，EPS分别为1.05、1.85和2.96元，PE分别为97、55和34倍，具备一定的估值优势。
• 新能源汽车爆发：新能源汽车行业的快速发展推动了动力锂电池设备市场空间的扩大，预计到2020年动力锂电池设备市场空间将超过75亿元/年，公司有望受益于这一趋势。
• 储能锂电池潜力巨大：储能锂电池市场空间预计达千亿级，将为锂电池生产设备行业带来持续增长动力。
• 光伏设备市场：我国光伏设备自动化率较低，预计到2020年市场空间接近240亿元，公司产品可有效降低人工成本，提高加工精度，竞争优势显著。
• 薄膜电容器设备：公司以薄膜电容器设备起家，具备多项核心技术，产品毛利率保持在50%左右，未来可能作为调节产能的业务平稳发展。
• 工业4.0布局：公司与IBM合作建立“先导云”和大数据中心，未来将向客户提供系统集成和智能工厂解决方案，推动业绩和估值双提升。

关键信息

一、公司业务结构

• 锂电池设备：2015年前三季度收入为1.58亿元，同比增长323%。公司产品以卷绕机为主，占比超过50%。
• 光伏自动化生产设备：主要包括硅片自动上下料机和电池片自动串焊机，预计到2020年累计市场空间接近240亿元。
• 薄膜电容器设备：公司掌握多项核心制造技术，产品毛利率保持在50%左右，未来可能作为调节产能的业务平稳发展。
• 其他业务：包括配件和非核心设备，但占比相对较小。

二、市场前景

• 锂电池设备：2014年国内锂电设备总投资约48亿元，预计2015年将达到121亿元，未来5年市场空间约140亿元/年。
• 光伏设备：到2020年我国光伏装机容量将达到100GW，年均复合增速为23.6%，预计公司光伏设备市场空间接近240亿元。
• 储能锂电池：预计到2020年，发电端储能锂电池需求量将超过75GWh，对应生产设备市场空间超过375亿元。

三、公司优势

• 客户优势：公司已与三星、ATL、比亚迪、松下等一线厂商建立长期战略合作关系，未来有望拓展海外市场。
• 技术优势：公司拥有100多名研发工程师，研发投入常年保持6%左右的水平，技术实力突出。
• 资金优势：公司在手现金超过2.2亿元，具备较强的融资能力，有助于产能扩张和业务增长。
• 产能优势：公司产能利用率持续超过100%，募投项目将进一步提升产能，缓解产能瓶颈。

四、投资建议

• 评级：上调评级至“推荐”。
• 催化剂：锂电池设备客户拓展取得突破、新能源汽车行业发展超预期、储能锂电池应用取得突破。
• 主要风险：新能源汽车行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。

业务拓展与战略规划

• 智能工厂建设：公司计划用三年时间投入2000万元，与IBM合作建立“先导云”和大数据中心，实现全面的智能化工厂。
• 募投项目：包括“新型自动化设备产业基地建设项目”和“研发中心建设项目”，拟投入2.16亿元和7000万元，建设周期分别为2年和1.5年，有助于产能提升和产品结构优化。
• 未来布局：公司计划在2-3年内布局其他行业的高端智能装备，进一步拓展业务领域。

数据预测

总结

先导智能凭借在锂电池设备领域的领先优势，以及向光伏和薄膜电容器设备的拓展，形成了多元化的业务布局。公司受益于新能源汽车和储能锂电池的快速发展，预计未来三年业绩复合增速接近70%，具备显著的成长潜力和估值优势。同时，公司积极布局智能工厂系统集成业务，未来将向工业4.0领域不断延伸，为客户提供系统集成和智能工厂解决方案，有望实现业绩和估值的双提升。公司目前拥有较强的技术、客户和资金优势，未来有望在全球新能源设备制造领域占据重要地位。