20180914-群益证券-双汇发展-000895.SZ-受益生猪价格下行_上半年净利润增25__3页_371kb

双汇发展（000895.SZ）2018年9月14日分析总结

核心内容

双汇发展（000895.SZ）是一家主要从事食品饮料业务的公司，其主要业务包括生鲜冻品、高温肉制品和低温肉制品。2018年9月14日，公司A股股价为24.15元，对应市盈率（PE）为16倍，当前目标价为27元，给予“买入”投资建议。

主要观点

业绩表现

• 上半年营收：236亿元，同比下降1.57%
• 上半年净利润：23.85亿元，同比增长25.28%
• 毛利率：21.36%，同比提升2.76个百分点
• 二季度营收：116.27亿元，同比下降1.34%
• 二季度净利润：13.21亿元，同比增长28.87%
• 毛利率提升：主要得益于成本下降，尤其是生猪价格下行带来的影响

业务结构

• 肉制品业务：上半年实现营收114.2亿元，同比增长4.5%
  • 高温肉制品：营收72.3亿元，同比增长6%，毛利率提升0.77个百分点至31.27%
  • 低温肉制品：营收41.9亿元，同比增长2%，毛利率下降1.42个百分点至27.76%
• 屠宰业务：上半年实现营收139.5亿元（内部抵扣29.9亿元），同比下降4.22%，但毛利率提升3.62个百分点至10.28%
  • 屠宰量：累计屠宰生猪827.45万头，同比增长30%
  • 二季度屠宰量：435万头，同比增长26%

市场与行业展望

• 非洲猪瘟影响：近期多地爆发疫情，引起消费者恐慌，但公司已采取措施应对，预计对整体生产影响较小
• 产能过剩：生猪产能过剩可能加速产能清出，公司屠宰业务市占率有望提升（当前CR5市占率约10%）
• 成本优势：下半年将继续受益于较低的成本价，尤其是冻品库存和肉制品原料增加带来的影响

关键信息

股票信息

• A股价（2018/9/14）：24.15元
• 深证成指（2018/9/14）：8113.88
• 股价12个月高/低：29.89元 / 21元
• 总发行股数（百万）：3299.56
• A股数（百万）：3299.02
• A市值（亿元）：796.71
• 主要股东：河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司（持股59.27%）
• 每股净值：4.06元
• 股价/账面净值：5.95
• 一个月股价涨跌：7.8%
• 三个月股价涨跌：-10.2%

财务预测

• 2018年净利润：48.9亿元，同比增长13.3%
• 2019年净利润：52.7亿元，同比增长7.6%
• EPS：2018年为1.48元，2019年为1.60元
• PE：2018年为16倍，2019年为15倍
• 股息率：预计超过5%

风险提示

• 终端需求不及预期
• 食品安全问题

附表概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

附图说明

• 图1：生猪价格走势
  资料来源：卓创资讯，行情宝，群益金鼎证券

• 图2：公司屠宰量（单位：万头）
  资料来源：公司公告，群益金鼎证券

• 图3：公司分项业务收入增速
  资料来源：公司公告，群益金鼎证券