保险行业研究_存款搬家与市占率提升双重加持_银保渠道锁定26

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 非银组 分析师：舒思勤 (执业S1130524040001) shusiqin@gjzq.com.cn 分析师：黄佳慧 (执业S1130525010001) huangjiahui@gjzq.com.cn # 存款搬家与市占率提升双重加持，银保渠道锁定26年新单增长主阵地 # 核心观点 预计26年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主驱力。展望2026年，预计个险渠道保持稳健增长，银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓银保市场的积极性和优势显著，预计仍将延续较好增长，市占率继续提升。在银保增长的主驱动下，预计大型险企的2026年新单保费将实现双位数增长；规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升。 自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，市占率随积极性同步抬升且将延续。个险渠道自2018年开始进入深度调整期，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道，弥补规模保费。自2020年开始，增额终身寿热销驱动银保渠道期缴保费增长，且其价值率比趸交产品高，大型险企加大银保渠道发展力度，2023年“老七家”银保规保新单市占率较2019年提升15.6pct至 $23.8\%$ 。2023年8月银保渠道报行合一开始推行，费用成本大幅下降驱动价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道，在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6pct至 $26.0\%$ 。展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加固有优势，预计头部集中趋势将继续深化。 基于88位一线银行理财经理调研问卷，我们预计2026年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高。①参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计26年初到期存款占比 $10\% -30\%$ 和 $30\% -50\%$ 的占比分别为 $50.0\% ,27.3\%$ 。②从再配置角度看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移。根据问卷结果，理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在 $20 - 40\%$ 、 $40\% -60\%$ 的占比分别为 $23.9\%$ 、 $22.7\%$ ，预计续存占比 $20\%$ 以下、 $60\% -80\%$ 的分别占 $16\%$ 、 $17\%$ 存款到期的客群年龄整体偏高，预计风险偏好整体偏低，保险产品位居居民到期存款再配置的第二选择梯队。①26年初存款到期的客户年龄位于45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下的综合得分为3.39、2.53、2.51、1.57分。②预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队。在选择该选项的理财经理中，认为银行理财、现金持有、保险产品、债券型基金、固收+基金、权益基金为客户最能接受的金融产品的理财经理，占比分别为46.8%、47.1%、10.0%、7.8%、6.6%、5.7%。综合得分来看，银行理财5.64分、现金持有4.31分（预计转存其他银行也包括在内），其余债券型基金、固收+基金、保险产品得分接近，分别为3.31、3.24、3.14分，权益基金为2.03分。 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌。①综合得分来看，理财经理在进行保险产品推荐时着重考虑的因素，客户收益为第一名（5.5分），保险公司品牌、销售费用、附加增值服务综合得分分别为4.56、3.32、3.09分重要性较高，银保专员服务、其他的综合得分仅2.1、0.05分。②收益与品牌也是客户选择保险的着重考虑因素，综合得分来看，客户收益为第一名（3.51分），保险公司品牌、附加增值服务、其他综合得分分别为2.98、1.44、0.07分。结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强。 测算2026年1月、Q1、全年银保渠道增量资金分别为3,057、5,094、11,150亿，对应银保增速分别为 $91\%$ 、 $59\%$ 、 $28\%$ 。增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在Q1，挪储行为对Q1边际贡献更多，二是投行合一影响下Q1基数低，25Q1行业银保新单增速 $-20\%$ 。且预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续。 # 投资建议 继续积极推荐，后续保险股行情的接力在于负债端高景气度的持续(预计银保渠道会有较高增长)与春季躁动行情对资产端的驱动，且保险公司Q1利润基数不高。长期来看，负债端进入量价齐升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及养老储蓄需求旺盛，以及头部公司市占率提升；价的方面，存量成本开始下降、新增保单有利差益。在资产端股市、利率处于稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是本轮保险行情强化的重要支撑。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好(负债成本低、资负匹配情况较好)的头部险企。 # 风险提示 行业竞争加剧，权益市场波动，长端利率大幅下行，测算基于一定前提假设、存在偏差风险，样本代表性风险。 # 内容目录 一、银保渠道：26年保险行业价值增长的主驱力 4 二、银行理财经理调研分析 6 2.1 调研银行理财经理概况 6 2.2 银行客户存款到期分析 7 2.3 银行客户到期存款再配置分析 ..... 7 2.4 银行保险销售逻辑分析 9 三、测算：预计2026年行业银保新单增速超 $25\%$ 10 四、风险提示 13 # 图表目录 图表1：2010-2024年银保渠道标保和增长率 4 图表2：2018年起个险渠道保费步入深度调整期. 4 图表3：近年来银保新单期缴规模高速增长 4 图表4：20年起增额终身寿热销驱动银保期缴占比提升 4 图表5：19年起“老七家”银保新单总规保份额提升 5 图表6：22年起“老七家”银保新单期缴份额提升 5 图表7：银保渠道对新单与价值的贡献大幅提升 5 图表8：报行合一后银保渠道价值率提升 5 图表9：2026年NBV预估 6 图表10：调研理财经理以国有大行为主 6 图表11：调研理财经理以一线城市为主 6 图表12：理财经理从业年限 7 图表13：到期存款占比情况 7 图表14：到期存款续存占比预估 7 图表15：26年初存款到期客户的年龄以45岁以上为主. 8 图表16：存款再配置的核心影响因素 8 图表17：存款再配置的核心影响因素的综合得分 8 图表18：26年客户对金融产品的接受度排序. 8 图表19：26年客户对金融产品接受度排序的综合评分. 8 图表20：26年理财经理推荐保险产品考虑因素排序 9 图表21：26年推荐保险产品考虑因素排序的综合评分 9 图表22：26年客户选择保险产品考虑因素排序 9 图表23：26年客户选择保险产品考虑因素排序综合评分. 9 图表24：26年分红险销售核心优势排序 10 图表25：26年分红险销售核心优势排序的综合评分 10 图表26：26年分红险销售难点排序 10 图表27：26年分红险销售难点排序的综合评分 10 图表28：金融机构居民户新增人民币存款（万亿） 11 图表29：居民存款余额持续增长 11 图表30：2026年银行到期存款规模测算 11 图表31：银保新单总规模保费排名 12 图表32：银保新单期缴规模保费排名 12 图表33：银保新单趸缴规模保费排名 13 # 一、银保渠道：26年保险行业价值增长的主驱力 自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道，从弥补规模到追求价值，积极性逐步抬升。上市险企代理人规模于2017年到达顶峰，自2018年开始陆续进入调整期，带动个险渠道新单保费下滑，保险公司为转移业务压力重新发力银保渠道，弥补规模保费。自2020年开始，公共卫生事件后居民预防性储蓄需求提升，银行提高中收需求迫切，叠加增额终身寿具备产品形态简单、现金价值高、销售费用也比短期和中期期交产品高等特征，共同驱动银保渠道期缴保费增长，2019-2023年银保渠道期缴保费复合增速为 $16.2\%$ （同期银保、个险标保新单复合增速为 $-4.9\%$ 、 $-10.9\%$ )，且期缴增额寿产品价值率比趸交产品高，大型险企纷纷加大银保渠道发展力度，2023年老七家险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6pct至 $23.8\%$ 图表1：2010-2024年银保渠道标保和增长率 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表2：2018年起个险渠道保费步入深度调整期 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表3：近年来银保新单期缴规模高速增长 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表4：20年起增额终身春热销驱动银保期缴占比提升 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表5：19年起“老七家”银保新单总规保份额提升 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表6：22年起“老七家”银保新单期缴份额提升 来源：13个精算师，国金证券研究所 ■ 报行合一后预计头部集中趋势将延续。2023年8月，“报行合一”政策在银保渠道推动，在监管部门的统一协调下，寿险公司和银行业达成协议，夏/3/5/10年期缴的产品手续费率分别为 $3\% / 9\% / 14\% / 18\%$ ，“老七家”公司在此基础上打九折。报行合一政策下，保险公司费用成本大幅下降，驱动银保渠道价值率大幅提升，叠加“1+3”网点限制的放开，头部公司纷纷大力开拓银保渠道，在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部市占率提升趋势继续显现，2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6pct至 $26.0\%$ ，预计该趋势在2025年将继续深化，根据今日保报道，25Q1行业银保渠道新单规模保费同比下降约 $20\%$ ，但“老七家”银保新单规模超千亿，同比增长 $32\%$ 左右，几乎为银保渠道贡献了近1/3的保费。 图表7：银保渠道对新单与价值的贡献大幅提升 NBV 贡献 新单保费贡献 2024H1 2025H1 同比 2024H1 2025H1 同比 中国平安 11.8% 27% 14.9pct 12.7% 24% 11.6pct 中国人寿 9.2% 15% 5.5pct 10.6% 22% 11.6pct 中国太保 19.3% 38% 18.4pct 29.8% 46% 16.3pct 新华保险 35.3% 53% 17.5pct 47.1% 59% 11.7pct 中国太平 25.5% 31% 5.6pct 31.2% 35% 3.8pct 友邦保险 30.2% 28% -1.9pct 39.2% 38% -1.5pct 阳光保险 58.8% 61% 2.4pct 69.3% 68% -1.5pct 中国人保 38.4% 35% -3.0pct 50.8% 55% 4.4pct 人保寿险 49.1% 59% 9.6pct 64.0% 72% 7.9pct 人保健康 24.5% 5% -19.4pct 34.2% 33% -1.0pct 来源：各公司公告，国金证券研究所 图表8：投行合一后银保渠道价值率提升 个险渠道 4.5% 4.0% 可比口径同 比 同比(基数 不回溯) 银保渠道 4.5% 4.0% 可比口径 同比 同比(基数不 回溯) 2024H1 2024H1 2025H1 2024H1 2024H1 2025H1 中国平安 33.0% 22.4% 35.9% 13.5% 2.9% 中国平安 22.5% 18.9% 28.6% 9.7% 6.1% 中国人寿 30.6% 23.2% 32.4% 9.2% 1.8% 中国人寿 17.5% 8.9% 11.7% 2.8% -5.7% 中国太保 30.6% 24.9% 26.4% 1.5% -4.2% 中国太保 12.5% 9.5% 12.4% 2.9% -0.1% 新华保险 30.5% 20.6% -9.9% 新华保险 13.8% 13.1% -0.7% 中国太平 27.5% 19.1% 22.7% 3.6% -4.8% 中国太平 20.0% 18.2% 20.0% 1.8% 0.0% 友邦保险 67.2% 72.0% 4.8% 友邦保险 41.7% 43.3% 1.6% 阳光保险 34.7% 25.6% 35.7% 10.1% 1.0% 阳光保险 16.2% 11.8% 19.0% 7.2% 2.8% 中国人保 12.7% 8.0% 中国人保 3.7% -0.6% 个险渠道 4.5% 4.0% 可比口径同比（基数不回溯） 银保渠道 4.5% 4.0% 可比口径同比（基数不回溯） 2024H1 2024H1 2025H1 2024H1 2024H1 2025H1 人保寿险 17.7% 20.5% 9.4% 2.7% 人保寿险 8.6% 9.9% 4.9% 1.2% 人保健康 10.9% 9.5% 人保健康 0.2% -5.9% 来源：各公司公告，国金证券研究所注：国寿银保渠道价值率以（NBV-个险NBV）/银保新单测算，存在低估，部分公司银保渠道价值率提升不多，预计主要源于为拓展网点加大了趸交这类资源型产品投放 预计2026年上市险企新单保费仍将实现双位数增长，银保渠道是主驱力。展望2026年，预计个险渠道在高基数、投行合一深化及客户需求透支等因素的影响下，保持稳健增长，银保渠道直接受益于存款搬家，客户优势和账户优势明显，叠加大型险企开拓银保市场的积极性和优势显著，预计仍将延续较好增长，市占率继续提升，对上市险企的新单与价值的贡献也将进一步提升。在银保增长的主驱动下，预计大型险企的2026年新单保费将实现双位数增长；规模增长将摊薄固定成本，这在银保渠道将更为显著，带来整体盈利提升。 图表9：2026年NBV预估 百万元 2026Q1 同比 2026H1 同比 2026Q1-3 同比 2026 同比 Q1 个险渠道 Q1 银保渠道 全年个险渠道 全年银保渠道 中国平安 18110 40% 28692 28% 42696 20% 46501 17% 17% 99% 1% 55% 中国人寿 24153 45% 36961 29% 50098 12% 53570 13% 23% 154% 2% 67% 中国太保 7452 29% 11972 25% 16954 10% 19087 11% 20% 43% 3% 31% 新华保险 4292 23% 7113 15% 11378 7% 12380 7% 9% 34% -5% 16% 友邦保险 1871 25% 3480 23% 5193 20% 6663 20% 中国太平 4767 10% 7407 9% 10168 8% 11911 9% 来源：各公司公告,国金证券研究所 注：太平为港元,友邦为美元 # 二、银行理财经理调研分析 展望2026年，银保渠道将继续成为行业新单保费增长的主要驱动力，具体景气度与居民资金流入息息相关。因此，我们调研了88位一线银行一线理财经理，剖析2026年居民到期存款的再配置动向。 # 2.1 调研银行理财经理概况 基于样本数量、代表性的考虑，本研究团队选取了具备代表性的88位银行一线理财经理人士。从银行类型来看，主要为国有大型银行、股份制银行，占比合计 $90\%$ ，同时包括城商行与农商行、外资银行。从城市类型来看，主要为一线城市，占比 $65\%$ ，同时包括新一线城市、二线城市、三四线城市以及县域及以下城市。从业年限来看，主要集中在5-10年以及10年以上，从业时间整体较长，预计对居民到期存款配置的动向把握度也更高。 图表10：调研理财经理以国有大行为主 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表11：调研理财经理以一线城市为主 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表12：理财经理从业年限 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 # 2.2 银行客户存款到期分析 预计2026年我国居民将有大量存款到期，且随着大额存单大范围下架，续存比例不会太高。①参与问卷的理财经理对接的客户群体中，预计26年初到期存款占比10%以下的占比仅18.2%，但到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分别为50.0%、27.3%。②从再配置角度看，五大行集体下架五年期大额存单产品，仅保留的三年期产品利率普遍降至1.5%至1.75%，且部分股份制银行和城商行也在跟进调整，预计银行难以承接居民续存需求，将推动居民到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移。根据问卷结果，理财经理对居民续存看法较为分散，预计到期存款续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7%，预计续存占比20%以下、60%-80%的分别占15.9%、17.1%。 图表13：到期存款占比情况 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表14：到期存款续存占比预估 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 # 2.3 银行客户到期存款再配置分析 存款到期客户的主要年龄以45岁以上为主，产品收益水平、资金使用周期与客户风险承受能力是存款再配置的核心影响因素。问卷结果显示，①26年初存款到期的客户年龄位于45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分，其中选择该选项的理财经理中，认为存款到期的客户中45-60岁、60岁以上占比为第一位的分别占 $51.1\%$ 、 $21.6\%$ 。年龄整体偏高，我们预计存款到期客户的风险偏好相对较低。②从存款再配置的影响因素看，产品收益水平、客户资金使用周期、客户风险承受能力、银行推荐力度的综合得分分别为4.13、3.08、2.51、1.67分，在选择该选项的理财经理中，认为产品收益水平、客户资金使用周期、客户风险承受能力最重要的理财经理分别占 $62.2\%$ 、 $24.3\%$ 、 $27.9\%$ ，认为银行推荐力度最重要的仅 $3.8\%$ 。 图表15：26年初存款到期客户的年龄以45岁以上为主 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表16：存款再配置的核心影响因素 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表17：存款再配置的核心影响因素的综合得分 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险位居第二梯队。问卷结果显示，在选择该选项的理财经理中，认为银行理财、现金持有、债券型基金、固收+基金、保险产品、权益基金为客户最能接受的金融产品的理财经理，占比分别 $46.8\%$ 、 $47.1\%$ 、 $7.8\%$ 、 $6.6\%$ 、 $10.0\%$ 、 $5.7\%$ 。综合得分来看，银行理财为第一名（5.64分）、现金持有第二名（4.31分，预计转到其他银行或者投资品类也包括在内），其余债券型基金、固收+基金、保险产品得分接近，分别为3.31、3.24、3.14分，权益基金为2.03分。 图表18：26年客户对金融产品的接受度排序 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表19：26年客户对金融产品接受度排序的综合评分 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 # 2.4 银行保险销售逻辑分析 理财经理销售保险产品主要看重客户收益与险企品牌。在选择该选项的理财经理中，认为客户收益、保险公司品牌、销售费用、附加增值服务为保险产品选择最重要因素的占比分别为 $69.3\%$ 、 $25.9\%$ 、 $5.7\%$ 、 $1.3\%$ 。综合得分来看，客户收益为第一名（5.5分），保险公司品牌、销售费用、附加增值服务综合得分分别为4.56、3.32、3.09分重要性较高，银保专员服务、其他的综合得分仅2.1、0.05分。②收益与品牌是客户选择保险的着重考虑因素，与理财经理推荐排序基本一致。问卷结果显示，在选择该选项的理财经理中，认为客户收益、保险公司品牌、附加增值服务是客户选择保险产品最重要因素的理财经理占比分别为 $64.0\%$ 、 $41.0\%$ 、 $1.9\%$ 。综合得分来看，客户收益为第一名（3.51分），保险公司品牌、附加增值服务、其他综合得分分别为2.98、1.44、0.07分。结合当前现状看，投资能力强的险企能在前端销售时演示更高的演示利率即客户收益，分红险销售优势更强。 图表20：26年理财经理推荐保险产品考虑因素排序 来源：问卷调查N=88，国金证券研究所 图表21：26年推荐保险产品考虑因素排序的综合评分 来源：问卷调查N=88，国金证券研究所 图表22：26年客户选择保险产品考虑因素排序 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表23：26 年客户选择保险产品考虑因素排序综合评分 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 兼顾稳健收益以及本金安全有保障为分红险销售的核心优势。中收及销售佣金高、本金安全有保障、兼顾稳健与收益、强制储蓄适配养老子女教育等长期规划为分红险销售的核心优势，在选择上述选项的理财经理中，认为其为排序第一位的占比分别是 $66.7\%$ 、 $31.0\%$ 、 $29.1\%$ 、 $14.0\%$ 。但从综合得分来看，兼顾稳健与收益为第一名（4.36分），本金安全有保障为第二名（4.05分），中收及销售佣金高、兼顾理财与保障、强制储蓄综合得分分别为3.03、2.75、1.98分。 图表24：26年分红险销售核心优势排序 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表25：26年分红险销售核心优势排序的综合评分 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 分红具备不确定性及产品期限长为分红险销售难点。在选择该选项的理财经理中，认为分红收益不确定、产品期限长、产品条款复杂、客户认为收益低于固收+/权益类产品，为分红险销售难点第一位的占比分别是 $76.6\%$ 、 $26.9\%$ 、 $10.0\%$ 、 $3.6\%$ 。综合得分来看，分红收益不确定风险为第一名（4分），产品期限长，客户更倾向于短期稳健产品、客户认为收益低于固收+/权益类产品、产品条款复杂，理解成本高的综合得分分别为3.64、2.03、1.68分。 图表26：26年分红险销售难点排序 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 图表27：26年分红险销售难点排序的综合评分 来源：问卷调查 $N = 88$ ，国金证券研究所 # 三、测算：预计2026年行业银保新单增速超 $25\%$ 公共卫生事件后居民预防性储蓄增多，自2020年开始居民新增人民币存款基本都在10万亿以上，其中2021、2023、2024年居民新增存款分别为9.9、16.67、14.26万亿，这批早期锁定高存款利率的存款预计将大量于2026年到期，在存款利率下调与中长期存款供给短缺的背景下，到期的2/3/5年期存款有望向保险配置转移。 图表28：金融机构居民户新增人民币存款 (万亿) 来源：wind，国金证券研究所 图表29：居民存款余额持续增长 来源：wind，国金证券研究所 测算2026年1月、Q1、全年银保渠道增量资金分别为3,057、5,094、11,150亿，对应银保增速分别为 $91\%$ 、 $59\%$ 、 $28\%$ （增速前高后低源于两点：一是居民存款大多在Q1，挪储行为对Q1边际贡献更多，二是报行合一影响下Q1基数低，25Q1行业银保新单增速 $-20\%$ ）。核心测算逻辑：上市银行2024年年报中披露了3月内到期、1年内到期的存款规模及定期存款中居民的占比，以此测算25年Q1及全年的银行到期存款，假设26年到期存款规模增速与25年存款增速相同，测算26年Q1及全年的银行到期存款（1月规模根据1月新增存款占Q1的比例测算），预计26年1月、Q1、全年居民到期存款规模分别为20.38、33.96、74.33万亿，假设到期存款中2/3/5年的占比分别为 $25\% /15\% /5\%$ ，保守情形下，假设2/3/5年的到期存款配置到保险的比例分别为 $1\% /5\% /10\%$ 。 图表30：2026年银行到期存款规模测算 亿元 2024年底 预测 银行 存款总额 活期存款A 3个月内到 期的存款B 1Y内到期 的存款C 居民定 期存款 占比D 居民2025年 1-3月到期 的定期存款 E=(B-A)*D 2026年1-3 月到期的定 期存款G=F* (1+12.1%) 2025年1 月到期的 定期存款 F=E*59.3% 2026年1月 到期的定期 存款G=F* (1+13.5%) 居民2025年 到期的定期 存款H=(C-A) *D 居民2026年 到期的定期 存款I=H* (1+10.6%) 工商银行 348,370 136,221 183,339 258,372 58.4% 27,510 30,827 16,305 18,502 71,318 78,888 农业银行 303,054 121,765 165,967 221,755 66.4% 29,335 32,872 17,387 19,729 66,359 73,402 中国银行 242,026 96,812 140,404 184,320 54.6% 23,807 26,677 14,110 16,011 47,790 52,862 建设银行 287,139 121,837 158,443 212,286 64.4% 23,572 26,415 13,971 15,854 58,244 64,426 交通银行 88,003 29,112 44,132 59,184 46.9% 7,048 7,898 4,177 4,740 14,110 15,608 邮储银行 152,875 41,437 85,721 138,411 93.7% 41,492 46,495 24,592 27,906 90,860 100,504 招商银行 90,966 47,526 63,677 77,862 47.3% 7,632 8,553 4,524 5,133 14,335 15,857 兴业银行 56,304 20,683 31,388 42,361 37.5% 4,011 4,495 2,377 2,698 8,123 8,985 中信银行 58,643 24,261 35,636 46,639 37.2% 4,232 4,742 2,508 2,846 8,325 9,209 光大银行 40,357 10,621 19,523 28,258 40.1% 3,570 4,000 2,116 2,401 7,073 7,824 平安银行 35,923 11,912 19,257 26,934 39.7% 2,913 3,265 1,727 1,959 5,958 6,591 民生银行 43,327 14,483 23,901 32,358 32.2% 3,035 3,401 1,799 2,042 5,761 6,372 浦发银行 52,293 20,350 30,348 40,699 37.4% 3,738 4,189 2,216 2,514 7,609 8,416 华夏银行 21,841 6,968 11,867 17,379 30.5% 1,495 1,675 886 1,006 3,177 3,515 浙商银行 19,223 4,992 8,786 13,852 17.3% 655 734 388 440 1,529 1,692 北京银行 24,836 7,368 11,646 18,040 38.1% 1,630 1,827 966 1,096 4,067 4,498 江苏银行 21,607 5,821 10,612 15,132 51.5% 2,466 2,763 1,462 1,659 4,792 5,301 南京银行 15,276 3,105 5,610 9,398 38.2% 956 1,071 566 643 2,401 2,656 宁波银行 18,696 5,542 9,193 13,663 31.6% 1,154 1,293 684 776 2,567 2,840 亿元 2024年底 预测 重庆银行 4,741 776 1,458 2,778 63.1% 431 483 255 290 1,263 1,398 杭州银行 12,895 5,095 7,261 10,181 32.4% 701 786 416 472 1,647 1,822 成都银行 8,859 2,557 3,874 5,917 65.4% 862 966 511 580 2,199 2,433 长沙银行 7,367 2,836 3,844 5,300 72.2% 728 816 431 489 1,778 1,967 贵阳银行 4,304 1,299 1,878 2,531 61.4% 355 398 211 239 756 837 上海银行 17,406 5,825 9,100 13,670 42.5% 1,391 1,559 825 936 3,333 3,686 苏州银行 4,274 1,123 1,767 2,778 61.3% 395 443 234 266 1,014 1,122 青岛银行 4,434 1,162 1,912 3,084 59.1% 444 497 263 298 1,136 1,257 常熟银行 2,950 519 1,244 1,842 87.0% 631 707 374 424 1,151 1,274 渝农商行 9,419 2,462 5,817 7,629 94.6% 3,175 3,558 1,882 2,136 4,890 5,409 无锡银行 2,181 473 1,021 1,425 76.5% 420 470 249 282 728 806 苏农银行 1,702 499 756 1,084 82.0% 211 237 125 142 481 532 江阴银行 1,550 453 756 1,114 77.5% 235 263 139 158 512 566 张家港行 1,712 344 735 1,146 76.1% 298 334 177 200 611 675 瑞丰银行 1,662 470 713 1,093 89.4% 217 244 129 146 557 616 青农商行 3,267 848 1,712 2,477 82.4% 712 798 422 479 1,343 1,485 沪农商行 10,929 3,277 5,445 7,965 74.1% 1,607 1,800 952 1,081 3,474 3,843 上市银行 合计 2,020,411 760,831 1,108,746 1,528,916 57.9% 203,065 227,550 120,355 136,573 451,273 499,170 其他金融 机构 1,002,127 377,374 549,940 758,345 57.9% 99,987 112,043 59,261 67,247 220,738 244,167 金融机构 合计 3,022,538 1,138,205 1,658,686 2,287,261 57.9% 303,051 339,593 179,617 203,820 672,011 743,337 来源：各公司公告、wind，国金证券研究所 预计头部险企的增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续。1）分红险考验公司长期投资能力，银保渠道将对分红险产品准入更加严格，大公司更具优势；2）预定利率下调、投行合一压缩中小公司价格战、费用战空间；3）银保渠道盈利能力改善，大公司将继续全力拓展银保渠道，且近2年来新拓展的网点也将贡献更多增量。从头部险企的新单保费排名来看，自2023年起，各大公司趸交排名大多有所抬升，预计主要为开拓新网点进行的资源型产品投放，随着公司与网点合作的紧密度提升，预计此前新开拓的网点的均产能提升也就贡献更多增量。 图表31：银保新单总规模保费排名 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国人寿 1 1 4 6 3 12 16 22 21 13 8 6 人保寿险 2 4 6 7 5 7 12 15 10 8 9 8 泰康人寿 7 8 12 13 6 16 22 18 6 14 3 4 新华人寿 5 6 10 16 28 29 24 16 15 10 11 11 太平人寿 8 9 17 21 18 26 29 25 30 25 17 15 太平洋人寿 9 16 33 40 42 42 44 45 29 6 10 9 平安人寿 21 20 25 25 27 31 33 27 32 27 15 13 阳光人寿 13 14 11 11 13 11 13 11 8 9 14 12 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表32：银保新单期缴规模保费排名 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国人寿 1 1 1 2 2 1 2 4 4 4 5 3 人保寿险 8 10 8 7 6 6 6 7 7 8 7 5 泰康人寿 4 7 7 11 11 12 16 17 14 15 10 12 新华人寿 2 3 3 8 8 10 20 16 13 14 11 9 太平人寿 7 5 6 10 10 11 14 5 11 7 6 8 太平洋人寿 3 5 14 31 60 63 55 55 39 31 14 13 平安人寿 6 9 10 12 13 14 15 6 10 11 12 11 阳光人寿 10 12 11 17 21 25 17 8 6 6 9 6 来源：13个精算师，国金证券研究所 图表33：银保新单趸缴规模保费排名 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 中国人寿 1 1 4 6 3 19 39 74 76 16 9 10 人保寿险 2 4 6 7 5 7 12 16 10 9 10 8 泰康人寿 7 8 13 13 7 17 22 18 6 12 3 2 新华人寿 5 7 11 19 67 66 24 15 13 8 11 9 太平人寿 8 10 17 20 19 37 41 42 44 46 43 30 太平洋人寿 9 20 38 40 37 35 38 39 24 5 6 7 平安人寿 23 24 29 29 38 58 57 48 49 44 22 17 阳光人寿 14 14 10 10 12 8 11 10 9 13 13 18 来源：13个精算师，国金证券研究所 # 四、风险提示 1）行业竞争加剧：行业竞争加剧情况下，费差损及潜在利差损风险可能升高； 2）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现； 3）长端利率大幅下行：资产端再投资压力加大，进一步引发市场对保险公司利差损的担忧； 4）测算基于一定前提假设，存在偏差风险：本文对居民到期存款及银保渠道增速等均基于一定的前提假设，存在假设不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差的可能性； 5）样本代表性风险：本报告部分数据及结论来自有限样本的统计结果，相关分析可能存在一定局限性，其结论仅供参考，不构成任何投资建议。 # 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$ 中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\% -5\%$ 减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 $5\%$ 以上。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 # 上海 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 # 北京 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 # 深圳 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 【小程序】国金证券研究服务 【公众号】国金证券研究