20170901-申万宏源-保险行业：IFRS9改革资产端，推动保险回归姓保_18页_1mb

IFRS 9 对保险行业的影响分析

核心内容

IFRS 9 是国际财务报告准则对金融工具会计处理的重大改革，旨在提升财务信息的透明度和一致性。该准则预计于2018年1月1日正式实施，但符合条件的保险公司可推迟至2021年执行。IFRS 9 引入了新的金融资产分类与计量方法，以及预期信用损失模型，对保险行业财务报表和投资策略产生深远影响。

主要观点

1. IFRS 9 出台背景

• 2008年金融危机促使IASB推动金融工具会计准则的改革。
• IFRS 9 于2014年定稿，经历多次推迟后预计2018年实施。
• 中国同步修订相关会计准则，与IFRS 9 保持一致，以解决分类复杂、主观性强和盈余管理等问题。

2. IFRS 9 对保险公司的影响

• 利润波动加大：权益类资产将全部以公允价值计量，其变动直接影响利润表，增加波动性。
• 初始资产减值计提增加：所有资产负债表内外资产需在初始确认时计提减值，后续根据信用风险变化更新。
• 投资策略调整：保险公司将更加注重稳健投资，偏好高信用评级债券和高股息率权益资产。

3. 金融资产分类与计量变动

• 三分类替代四分类：IFRS 9 将金融资产分为 FVPL（以公允价值计量且其变动计入损益）、AC（以摊余成本计量）、FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）。
• FVOCI 的引入：允许将部分权益类资产归为FVOCI，其公允价值变动不计入利润表，减少利润波动。
• 分类限制：一旦指定为FVOCI，不可撤销，业务模式变更才可重分类，避免盈余管理。

4. 资产减值计提模型变更

• 从已发生损失模型到预期信用损失模型：新模型要求企业预测未来潜在信用风险并计提减值，提升财务信息的前瞻性。
• 减值计提范围扩大：不仅限于资产负债表内资产，还包括表外资产，如贷款承诺、财务担保等。

5. 保险公司投资策略调整

• 回归保费端：投资端趋于稳健，减少对权益类资产的依赖，提升死差费差益。
• 产品结构优化：提升保障型产品占比，注重期缴和个险渠道，推动价值转型。
• 系统与技术升级：需要更完善的估值模型和数据系统支持，以应对公允价值计量和信用风险评估的挑战。

关键信息

投资建议

• 龙头保险公司受益：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险因投资管理能力强、权益类资产占比低，受影响较小，更具转型优势。
• 行业趋势：保险行业持续价值转型，未来将更加注重保费端和风险控制。

估值数据（表6）

公司	最新收盘价	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E	P/EV	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
中国人寿	29.27	19.82	23.07	27.29	32.38	32.82	1.48	1.27	1.07	0.90	0.89
中国平安	56.03	30.17	33.26	43.34	57.37	76.57	1.86	1.68	1.29	0.98	0.73
中国太保	38.22	22.69	27.14	31.04	36.55	43.05	1.68	1.41	1.23	1.05	0.89
新华保险	61.46	33.11	41.5	50.61	61.79	75.62	1.86	1.48	1.21	0.99	0.81

金融资产分类与减值影响

• 可供出售金融资产：在IFRS 9 下，权益类资产可能被归为FVPL，其公允价值变动直接影响利润表，波动性增加。
• 债权类资产：若归为FVOCI，其公允价值变动计入其他综合收益，对利润影响较小。
• 中国平安：在2016年金融资产减值计提最为充分，对利润影响相对较小，具备良好过渡能力。

结论

IFRS 9 的实施将对保险行业的财务报表和投资策略带来显著变化，推动保险公司回归“保险姓保”的本质。龙头保险公司因具备较强的投资管理能力和较低的权益类资产占比，受影响更小，未来投资趋势更稳健，产品结构更注重保障型，从而提升行业整体的财务稳健性和长期价值。