20210711-国金证券-食品饮料行业研究_白酒坚守一线龙头_关注调味品改善机会_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、调味品、休闲食品、乳制品和啤酒板块的市场表现与投资机会。整体行业估值已回落至历史低位，但部分龙头公司估值已进入性价比区间，建议关注估值调整中的布局机会。

主要观点

白酒板块

• 近期调整原因：高端业绩平淡，次高端业绩降速，估值预期较高，经济对白酒需求的担忧。
• 投资建议：坚守一线龙头（茅台、五粮液、泸州老窖、洋河），关注调整中的基本面改革势能强劲的龙头（汾酒、酒鬼酒、水井坊）。
• 市场表现：飞天散瓶批价上行至2790元，五粮液批价爬坡至1000元，国窖批价890元。
• 重点公司：
  • 五粮液：Q2收入增速17-18%，利润快于收入增长，渠道反馈积极，经典五粮液预计投放2000吨，系列酒规划200亿。
  • 酒鬼酒：Q2利润超预期，内参动销高增长，预计未来内参占比提至40%，酒鬼提至50%，渠道改革持续推进。

调味品板块

• 行业现状：行业去库存进行中，整体库存环比年初改善，渠道格局变化导致库存较低。
• 竞争格局：新入竞品对当前竞争格局影响不大，头部品牌仍具备较强护城河。
• 投资建议：关注调整中的头部公司，如千禾、海天、颐海、天味、中炬。
• 重点公司：
  • 千禾味业：渠道反馈动销改善，线上目标完成较好，6月社区团购渠道由电商部直营，推动新品开发。
  • 中炬高新：上半年进货达成55%，出货47%，库存12-13%，渠道改革持续推进。

休闲食品板块

• 市场表现：小零食领域如洽洽、盐津、甘源去年Q2基数较高，预计今年Q2业绩增速放缓。
• 改革与新品：洽洽推进组织架构调整与百万终端计划，盐津布局新品定量装全渠道运营，甘源补充新品矩阵并提价。
• 投资建议：关注下半年验证窗口期，建议左侧布局。

乳制品板块

• 市场表现：妙可蓝多Q2盈利显著提升，预计主要来自规模效应和费用缩减。
• 竞争格局：妙可蓝多品牌优势明显，产能问题基本解决，下半年有新品计划。
• 投资建议：推荐伊利股份，蒙牛入主后将给予更多渠道赋能，预计五年内百亿规模可期。

啤酒板块

• 市场表现：Q2销量承压，但高端化进程提速，H2可能通过提价提升ASP。
• 行业趋势：欧洲杯、东京奥运会等赛事将催化啤酒消费，建议关注高端产品放量机会。
• 投资建议：关注啤酒行业高端化趋势，短期受高基数影响，但长期逻辑不变。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：12859
• 沪深300指数：5069
• 上证指数：3524
• 深证成指：14844
• 中小板综指：13339

个股表现

• 涨幅前十：佳禾食品（+16.86%）、*ST西发（+11.06%）、西麦食品（+10.85%）、欢乐家（+7.12%）、莲花健康（+7.07%）等。
• 跌幅前十：安井食品（-16.70%）、妙可蓝多（-15.11%）、ST通葡（-14.33%）、良品铺子（-11.69%）、青岛啤酒（-11.09%）等。

沪深港通持股情况

• 贵州茅台：7.58%
• 五粮液：5.82%
• 伊利股份：12.95%
• 中炬高新：10.33%
• 洋河股份：26X
• 茅台：40X
• 五粮液：36X
• 泸州老窖：34X

行业数据

• 白酒产量：2021年5月56.9万千升，同比下降2.1%。
• 生鲜乳平均价：2021年6月30日4.30元/公斤，同比增长19.8%。
• 进口啤酒：2021年5月进口量208080千升，同比上升19.94%，平均单价1218.17美元/千升，同比上升15.43%。
• 大麦价格：2021年7月9日2375元/吨，环比上涨0.85%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情可能影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域竞争格局变化可能影响厂商策略。

重点公司公告

• 五粮液：发布2020年度分红方案，每10股派25.80元。
• 安井食品：权益变动超过5%，持股比例被稀释至6.34%。
• 洋河股份：每10股派30元，除权除息价为股权登记日收盘价减2.98元。
• 三只松鼠：发布限制性股票激励计划和持股计划。
• 妙可蓝多：预计Q2营收20-21亿元，归母净利润9500-11000万元，同比增长194.83%-241.38%。
• 好想你：修正Q2归母净利润，同比增长196.46%-215.76%。
• ST维维：筹划控制权变更，可能由新盛集团控股。

行业动态

• 华彬集团：2021H1销售额134.4亿元，战马品牌力提升。
• 支付宝：欧洲杯期间啤酒搜索量上涨75%，小程序访问量上涨46倍。
• 中国酒类进口：1-5月烈酒进口额同比大增55.9%，占比达37.1%。
• 景芝酒业：聚焦百元价位段，深化产品结构调整。
• 江小白：与匈牙利合作果酒技术转移，探索白兰地生产标准。
• 飞鹤乳业：全资收购小羊妙可，布局羊奶粉产业链。
• 烘焙行业：2020年市场规模2358亿元，预计未来5年保持7%增速。
• 千味央厨：计划首发上市，成为速冻供应链第一股。

下周重要事项提醒

• 2021/7/13：古越龙山召开2021年第二次临时股东大会。
• 2021/7/16：恰恰食品召开2021年第二次临时股东大会。
• 2021/7/20：天味食品召开2021年第一次临时股东大会。
• 2021/7/22：青青稞酒召开2021年第二次临时股东大会。
• 2021/7/24：水井坊发布2021年半年度报告。
• 2021/7/27：百润股份发布2021年半年度报告。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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