钢铁行业月度跟踪报告：需求季节性走弱-20180101-中泰证券-22页-1mb

钢铁行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月钢铁行业的市场表现、供需关系、钢材价格、原材料价格及库存情况，同时关注限产政策对行业的影响，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

板块表现

• 钢铁板块在12月下跌7.70%，跑输沪深300指数8.32个百分点。
• 个股表现方面，仅金洲管道上涨10.43%，其余多数下跌，跌幅最大的三家为方大特钢、凌钢股份、八一钢铁。
• 月内钢铁板块整体走势偏弱，主要受高利率影响，而非短期基本面变化。

钢价走势

• 12月钢价震荡下行，螺纹钢、线材、热轧、冷轧及中厚板价格分别下降10%、6.10%、1.87%、1.04%和3.74%。
• 螺纹钢主力合约RB1805以3794元/吨收盘，较上月下跌196元/吨。
• 钢价变动主要源于需求端季节性转弱，而供给端因环保限产保持稳定。

原材料价格

• 铁精粉、冶金焦、废钢等原材料价格均出现上涨，其中二级冶金焦月环比上涨34.40%，铁精粉上涨6.15%。
• 铁矿石价格持续上涨，高炉开工率小幅下滑，但钢厂盈利仍处于高位。

库存情况

• 截至12月底，社会库存总计793.19万吨，月环比减少0.88%，同比下降16.23%。
• 库存去化主要集中在12月上旬，下旬开始被动积累，未来库存变化将取决于冬储力度。

需求分析

• 内需方面，建筑业投资稳步下行，房地产开发投资增速放缓，但库存偏低，房企补库意愿较强。
• 外需方面，钢材出口持续低迷，1-11月同比下降30.7%，出口量处于历史低位。

供给分析

• 环保限产持续推进，供给端有所收缩，但效果逐步显现。
• 产能置换成为2018年供给侧改革的重点，已有超过20家钢企发布置换方案。

盈利状况

• 四季度钢铁行业盈利虽有波动，但整体维持在历史高位。
• 螺纹钢毛利上升219元/吨，毛利率达52.18%；热轧板、冷轧板毛利下降，毛利率分别为31.03%和18.32%。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：33家
• 行业总市值：881,757.75百万元
• 行业流通市值：745,669.09百万元

限产影响

• 11月日产量下降5.54%，高炉开工率稳定在71%~72%。
• 后期高炉开工率可能小幅回升，受河北供暖复产及徐州限产结束影响。

投资建议

• 建议关注三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等标的。
• 若冬储力度偏强，钢价及盈利可能反弹；若冬储意愿不强，春季行情更具潜力。

风险提示

• 宏观经济大幅回落可能导致钢铁需求承压。

估值与盈利

PB走势

• 板块年初以来PB走势分化，部分个股如宝钢股份、韶钢松山PB下降明显。
• 部分公司如金洲管道PB略有上升，但整体市场情绪谨慎。

估值比较

• 沙钢股份、太钢不锈、*ST华菱、南钢股份等公司PB值下降，反映市场对其未来盈利的预期有所下调。

总结

2017年12月钢铁行业整体表现疲软，主要受高利率及需求季节性转弱影响。环保限产持续推进，供给端相对稳定，但部分企业因限产影响出现较大跌幅。原材料价格持续上涨，对成本形成支撑，而钢厂盈利仍处于高位，对板块反弹形成潜在动力。未来钢价走势将取决于冬储力度，若冬储积极，钢价可能企稳回升；若冬储意愿不强，则春季行情更具吸引力。建议投资者关注具备高盈利潜力的标的，并关注宏观经济变化对行业需求的影响。