20231031-国金证券-中铁工业-600528.SH-盾构机下游拓展顺利_订单结构优化_4页_816kb

公司三季报关键数据

• 23年Q1-Q3季度：
  • 收入：21747亿元，同比增长69.6%。
  • 归母净利润：1486亿元，同比增长5.3%。
• Q3单季度：
  • 收入：6850亿元，同比增长42.9%。
  • 归母净利润：485亿元，同比下降120.7%。

利润短期承压原因

• 销售费用同比增长1487%，研发费用同比增长3827%，叠加收入增速放缓。

业务订单与盈利能力

• 订单情况：
  • 隧道施工装备订单+85%，工程类订单+354%，道岔订单+117%，钢结构订单+1%。
  • 盾构机类订单稳健增长，钢结构订单下滑，产品结构优化或提升盈利能力。
• 盈利能力预测：
  • 23-25年毛利率预计18.3%、18.5%、18.7%。
  • Q3毛利率达21.36%，同比增长14.9个百分点。
  • 盾构机在水利工程、抽水储能、矿山等领域拓展顺利，市占率分别60%、80%、40%，高价产品拉动盈利。

国企改革与估值

• 国企改革推动盈利质量提升，当前估值处于低位，预计伴随改革推进，公司可能迎来估值修复。
• 调整盈利预测：2023-2025年收入预期31591亿、34963亿、38771亿元，归母净利润1907亿、2176亿、2505亿元，对应PE 10、8、7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游基建投资不及预期。
• 盾构机新领域拓展不及预期。
• 原材料价格上涨风险。

附加信息

• 财务比率分析显示盈利和增长率持续优化，但需注意营运资本和偿债指标。
• 市场评级：历史推荐多为“买入”，目标价范围781-1021元，投资建议平均值显示强买入倾向。