20240831-国金证券-中铁工业-600528.SH-盾构机海外订单高增_收入持续提升_4页_990kb

公司2024年中报分析总结

关键财务数据
2024年上半年，公司实现收入13978亿元，同比下降61.7%；归母净利润934亿元，同比下降65.8%。其中第二季度收入6859亿元，同比下滑幅度达80.8%，净利润跌幅有所收窄至18.4%。

业务亮点

1. 隧道施工装备海外订单高增长
   上半年海外新签合同金额达1178亿元，同比增长3798%，主要来自西欧和东北亚发达国家的铁路、市政等项目隧道掘进机订单。国内市场份额保持第一，盾构机/TBM订单总数超1700台，已出厂超1600台，累计隧道掘进里程超过5000公里。

2. 新兴应用市场拓展
   隧道掘进机在水利水电、抽水蓄能、矿山建设等领域应用扩大，带动收入增长，上半年实现销售收入4444亿元，同比增长54.3%。水利水电领域市场占有率超60%，抽水蓄能领域约85%；矿山建设领域超过40%。

增长驱动因素

1. 铁路投资加速与设备更新政策
   国家铁路局数据显示，2023年全国铁路固定资产投资同比增长75%，截至2024年7月投资额同比增速进一步提升至105%。2024年国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策支持下，交通运输设备更新有望加速，利好公司道岔等业务。

财务预测与评级

• 预测数据：预计2024-2026年公司营业收入分别为31417亿元、33067亿元、34747亿元，归母净利润分别为1826亿元、1955亿元、2103亿元，对应PE逐步降至8、8、7倍。
• 评级：维持“买入”建议，目标价对应6个月内15%以上涨幅。

风险提示

• 下游基建投资若未达预期、盾构机新领域拓展缓慢、原材料价格波动风险等因素可能影响业绩。
• 当前毛利率65%，净利率58%，资产负债率54%。

研报要点
中铁工业通过海外市场深耕和新兴领域拓展，长期需求支撑下估值具备修复空间。短期扰动主要源于周期性行业波动，需关注政策落地节奏及原材料成本控制。