20251226-申银万国期货-品种策略日报_国债_2页_268kb
报告摘要
国债及期货市场分析总结
核心内容概述
本报告分析了国债期货市场、现货市场、海外市场以及宏观消息与行业信息，对近期市场走势和政策动向进行了总结。
一、期货市场
| 合约 | TS2603 | TS2606 | TF2603 | TF2606 | T2603 | T2606 | TL2603 | TL2606 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 昨日收盘价 | 102.510 | 102.562 | 105.990 | 105.980 | 108.195 | 108.210 | 112.51 | 112.73 |
| 前日收盘价 | 102.526 | 102.566 | 106.025 | 106.015 | 108.230 | 108.230 | 112.84 | 113.06 |
| 涨跌幅 | -0.02% | 0.00% | -0.03% | -0.03% | -0.03% | -0.02% | -0.29% | -0.29% |
| 持仓量 | 78241 | 2699 | 156449 | 14326 | 247563 | 10011 | 143219 | 23610 |
| 持仓量增减 | -289 | 101 | 1927 | 245 | 4062 | 118 | -847 | 419 |
| 跨期价差 | -0.052 | - | 0.010 | - | -0.015 | - | -0.220 | - |
| 跨期价差前值 | -0.040 | - | 0.0100 | - | 0.0000 | - | -0.2200 | - |
主要观点：
- 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，其中T2603合约下跌0.03%，持仓量有所增加。
- 跨期价差显示，TS2603合约价差缩小，而TL2603合约价差扩大。
- 持仓量增减表明市场参与者对T2603合约的兴趣有所上升，但对TL2603合约的兴趣下降。
二、现货市场
1. CTD券IRR%
| 期限 | IRR% |
|---|---|
| 6M | 1.5967 |
| 1Y | 1.5168 |
| 2Y | 1.7812 |
| 5Y | 1.7701 |
| 7Y | 1.6497 |
| 10Y | 1.4565 |
| 20Y | 0.7602 |
| 30Y | 2.0103 |
主要观点：
- 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。
- 10Y期国债收益率上行0.38bp至1.84%，长短期（10-2）国债收益率利差为39.51bp。
2. 国债收益率变化
| 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| 6M | 1.32 | 1.34 | -1.28 |
| 1Y | 1.32 | 1.34 | -1.95 |
| 2Y | 1.34 | 1.35 | -0.98 |
| 5Y | 1.60 | 1.59 | +0.71 |
| 7Y | 1.71 | 1.71 | +0.25 |
| 10Y | 1.84 | 1.84 | +0.38 |
| 20Y | 2.29 | 2.28 | +1.07 |
| 30Y | 2.23 | 2.22 | +0.5 |
主要观点：
- 各关键期限国债收益率涨跌不一，短端收益率小幅下行，长端收益率有所上行。
- 10Y期国债收益率上行至1.84%，长短期利差维持在较高水平。
三、海外市场
1. 美国国债收益率
| 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| 2Y | 3.47 | 3.48 | -1.0 |
| 5Y | 3.70 | 3.72 | -2.0 |
| 10Y | 4.15 | 4.18 | -3.0 |
| 30Y | 4.79 | 4.83 | -4.0 |
主要观点：
- 美国10Y国债收益率下行3bp，5Y和2Y收益率也有所下跌。
- 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期，推动美债收益率回落。
2. 德国与日本国债收益率
| 期限 | 昨日收益率 | 前日收益率 | 涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| 2Y | 2.130 | 2.140 | -1.0 |
| 10Y | 2.960 | 2.990 | -3.0 |
| 2Y | 1.147 | 1.111 | +3.6 |
| 10Y | 2.042 | 2.044 | -0.2 |
主要观点：
- 德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行0.2bp。
- 日本央行行长植田和男表示，正稳步接近实现2%通胀目标，实际利率处于低位。
四、宏观消息与行业信息
1. 宏观消息
- 央行操作：12月25日，央行开展1771亿元7天期逆回购操作，单日净投放888亿元；同时开展4000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，为连续10个月加量操作MLF。
- 流动性释放：2025年央行MLF和买断式逆回购合计净投放49610亿元，有力支持政府债券发行。
- 人民币汇率：离岸人民币对美元升破“7”关口，创15个月新高，市场预期人民币汇率有望继续升值，但不会出现单边走势。
- 政策动向：中央政治局会议强调党风廉政建设和反腐败工作，中央经济工作会议提出加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
2. 行业信息
- 货币市场利率：多数下行，1天期银存间质押式回购加权平均利率创2023年8月以来新低，7天期利率创逾一个月新高。
- 美债收益率：集体下跌，2年期美债收益率跌2.45个基点报3.506%，10年期美债收益率跌2.73个基点报4.136%。
五、评论及策略
- 市场走势：国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.838%。
- 政策影响：央行公开市场逆回购净投放888亿元，市场资金面保持宽松，12月LPR报价保持稳定。
- 经济数据：11月规模以上工业增加值和消费增速均不及前值，房地产市场仍处于调整过程中。
- 政策预期：市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格具有一定的支撑。
六、声明与风险提示
- 研究资格：申银万国期货研究所具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格。
- 风险提示：报告结论存在局限性，对未来预测存在不确定性，宏观环境和产业链因素可能影响市场走势。
- 免责声明：报告信息来源于第三方信息提供商，不保证其准确性、完整性、时效性或可靠性，仅作参考，不构成投资建议。
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